在經濟止跌回升，一年央票重啟、公開市場利率連升、新股接連發行、貨幣市場利率大幅波動等多重打壓下，近期債券市場承受著巨大的調整壓力，收益率整體大幅上移，平坦化趨勢明顯，周一銀行間債市收益率上漲趨勢有所減緩，但弱勢格局依舊。 

受大盤股中國建筑IPO影響，市場預期資金面將略有收緊，不少機構未雨綢繆，增加可跨越其發行周期的資金需求，7天以上質押式回購呈量增價漲態勢。全天 質押式回購成交金額共計3087億元，其中7天、14天質押式回購成交金額分別較前一交易日增加262億元、47億元，利率攀升至1.74%和 1.90%，較前一交易日上漲17BP和26BP。預計本周回購利率依然會高位徘徊，待中國建筑申購資金解凍后，回購利率有望自然回落。 

債券市場成交面額共計1887億元，較前一交易日減少193億元。債券市場弱勢震蕩，收益率上升趨勢有所減緩，前期調整幅度較大的部分2-3年品種成為 市場需求的熱點，其他品種拋壓依舊較重。國債方面，成交較少，7年080022、10年080025分別成交在3.10%和3.52%，小幅上漲 1-2BP；央票方面，不足2年0801017、0801044、0801047等成交2.30%-2.35%，下降3-5BP；金融債方面，3年 080221、5年的080215、7年080419、10年080310分別成交在2.66%、3.10%、3.57%和3.96%。 

筆者認為，短期品種后市仍然面臨較大調整壓力。原因在于，一是新股發行制度改革，凍結資金數量有所減弱，不過如果新股密集發行，短期資金利率波動在所難 免；二是一年期央票發行利率仍處于上升空間。從歷史上來看，一年期央票發行利率和一年定存利率趨勢一致，二者有著相對穩定的利差關系。上周四一年央票發行 利率1.595%，較前一周上升9BP，與一年定存仍有65BP利差。