——一級市場有望近期啟動，關注正股估值低、業績增長空間較大的轉債。從最近市場走勢可以發現，資金開始明顯流入低估值和具有業績支撐的績優股和權重股， 而7、8月份正值中報披露的敏感時期，因此轉債投資者也要考慮這方面的變化。從正股走勢及轉債估值情況來看，鋼鐵和化工類轉債仍然是估值較低、比較穩健的 投資品種，有色和農業類轉債近期走勢落后于大盤，但是從通脹預期的角度來看，也具有一定的空間，而煤炭和機械類轉債累積漲幅過大，回調風險增大。建議關注 南山、澄星和鋼鐵類轉債。

——轉債市場縮量上漲，市場股性持續增強。6月份轉債指數上漲3.4%，較大盤落后超過10%。轉債市場日 均成交額僅為1.89億元，較前月大幅萎縮，降幅達到35%。純債溢價率指數創出近一年的新高，由于大盤迅速拉升，從中旬開始，轉股溢價率指數下降的速度 有所加快。我們認為，目前市場的轉股溢價率水平有繼續下降的可能，但是在贖回壓力下，下降空間不大。

——恒源、巨輪大幅上漲，轉債市 場的到期收益率平均值已經跌至-7%。6月份強股性轉債的走勢仍然強勁，如恒源、巨輪轉債，但累積漲幅已經很大，其余部分品種正股雖然表現較好，但由于股 性偏弱，漲幅明顯落后。從到期收益率來看，市場收益率水平繼續下滑，7只轉債出現下降，其中恒源轉債、巨輪轉債均有大幅下降。目前市場到期收益率的平均值 為-7%，且所有轉債的到期收益率均為負數，對債券投資者來說，這些品種的風險已經過高。

——3只轉債股價達到贖回條款要求，短期贖 回壓力不大。目前股價達到贖回條款要求的轉債仍有3只，分別是恒源轉債、大荒轉債和巨輪轉債，但大荒轉債已經公告放棄贖回，恒源轉債在本計息年度（截至9 月份）也無可能贖回，巨輪轉債還需22天才能滿足天數的要求，有贖回的可能。在巨輪股份大幅上漲后，正股達到向下修正條款所規定價格的轉債還剩3只，分別 是唐鋼轉債、澄星轉債和新鋼轉債，前兩只已經完全滿足修正條款的要求，新鋼轉債還剩8天。但從唐鋼股份的整合和新鋼股份的走勢來看，轉債修正的可能性和必 要性都不大，而澄星股份正在籌劃增發，對股價比較敏感，因此也不大可能向下修正轉股價。