宏觀因素分析

5 月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示新增貸款依舊增速不減，大大超儲(chǔ)之前的預(yù)期，在此情況下6 月新增信貸也不會(huì)走低。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)新增信貸將超過(guò)8 萬(wàn)億。

在貸款高速增長(zhǎng)，而PPI和CPI 繼續(xù)同比雙負(fù)的情況下，新增貸款進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模有待驗(yàn)證。

值得注意的是，5月外匯占款2426億元，環(huán)比增加近900億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。這說(shuō)明在國(guó)內(nèi)投資力度加大的同時(shí)，外貿(mào)開(kāi)始回暖。 

市場(chǎng)資金狀況

近期回購(gòu)利率上漲較大，一天回購(gòu)利率目前在0.96%,比之前上漲了額15BP。7天回購(gòu)在1.12%比之前也上漲了15BP左右。IPO和季度末是影響資金的兩個(gè)重要因素。

定價(jià)分析

今年發(fā)行的7年期國(guó)債090006，票面利率在2.82%，當(dāng)時(shí)的收益率曲線上7年期國(guó)債的收益率在2.86%，一級(jí)市場(chǎng)比收益率曲線大約低4BP左 右。考慮到手續(xù)費(fèi)、發(fā)行量以及基本承銷(xiāo)額的影響，可以認(rèn)為一二級(jí)市場(chǎng)對(duì)該券的利率認(rèn)同基本一致。目前中債收益率曲線在2.83%，比照當(dāng)時(shí)的一二級(jí)市場(chǎng)利 差，一級(jí)市場(chǎng)應(yīng)在2.79%。

從二級(jí)市場(chǎng)看，目前剩余期限在6.18年090006的報(bào)價(jià)集中在2.82%/2.75%的區(qū)間，7年 國(guó)債屬于流動(dòng)性較好的品種，報(bào)價(jià)相對(duì)較多，因此偏離的可能性不大。但7年以上品種近期成交較少，賣(mài)出和買(mǎi)入的需求均不太強(qiáng)烈，參照12期10年國(guó)債的發(fā) 行，本期國(guó)債應(yīng)該招標(biāo)利率應(yīng)該在2.75%-2.78%的區(qū)間，邊際在2.78%-2.82%。

投標(biāo)建議

長(zhǎng)期國(guó)債今年變動(dòng)幅度不大，在收益偏低的情況下，可適當(dāng)配置