市場在上周末已經有了反應，收益率開始有所回調，也宣告著5月的行情告一段落。按照證監會的表態，6月5日之后我們將看到新股發行的具體安排。盡管目前無法預測其發行頻率以及可能的發行規模，但從未雨綢繆的角度上看，新股發行尤其是大盤新股的發行，對于債市的短期影響是必然存在的，這主要表現在貨幣市場資金的流入和流出，以及受資金面影響債券需求的變化導致的收益率波動。

　　雖然目前A股共有32家擬上市公司在2008年已經通過證監會審核等待上市，計劃發行股本總計達143.883億股，融資額度估計過千億，但本著把握節奏的指導思想，千億融資將分攤到未來幾個月，每個月估計在200億左右，按2%的中簽率測算，凍結資金將超過萬億。而6月到期的央票在6630億，在不發行央票對沖的情況下，市場部分存量資金也會在新股發行期間出現轉移。同時，隨著新股發行的深入，或者是中小盤新股發行頻率的加快，其對貨幣市場資金的累加效應將造成波動程度的加大，再加上某些非市場因素（如季末機構提高備付金水平，大行利用新股發行繳款行的資格提高融資利率等），目前的低利率水平必然要出現抬升。

　　與此同時，資金面的波動將影響市場的配置型需求。即使在5月收益率下行的過程中，多數機構謹慎的態度依然明顯。這表現在：對于長期品種，收益率的下行空間較為有限；一級市場發行的幾只新債收益均低于預期，但二級市場并沒有隨之出現大幅向下；一旦雙邊買盤被點，收益率提高幅度增大等等。可以說，目前的市場狀態還是脆弱的，存在配置型需求的機構只是少數，投機性的買賣盤相對也較少。因此，在資金面可能短期趨緊的情況下，市場需求必將減少，而收益率也會因此上升。

　　當然，這只是短期影響因素，債市的中長期變化還將取決于經濟恢復的速度以及可能通脹預期的程度，目前市場已然認定國內經濟在下半年轉好，同時通脹水平開始回升，所以在此之前的收益率水平還很難為較多機構認可。