一季度經濟數據明朗之后，宏觀政策面下一步會如何行動最為市場關注。我們認為，近期政策面將以平穩為主基調，進一步加大或大幅減小已有政策力度的可能性都不大。落實前期的政策措施，觀察前期政策的效果，適時予以結構性的微調，將更有可能是近期政策面的基本取向。

     經濟增速仍處低位

     數據顯示，首季經濟增速仍然處于比較低位的運行區間，6.1%的GDP增速不但低于去年四季度水平，也是1992年以來的最低季度增速。從三大需求的情況看：

     首先，外需在國際金融危機影響下明顯收縮，進出口貿易大幅縮減。一季度凈出口對GDP開始產生負拉動，幅度為0.2個百分點。發達經濟體受金融危機的影 響短時期內難以快速走向復蘇，美國3月份零售數據環比下降1.1%，反映今后3到6個月美國經濟走勢的先行經濟指數3月份繼續下跌。而新興經濟體受金融危 機的影響正不斷深化，3月份我國對韓國和俄羅斯的出口額降幅顯著擴大。從第105屆廣交會第一期情況看，累計到會境外采購商人數和累計出口成交額兩項指標 分別下降5.4%和20.8%。因此，外部經濟環境短期仍難言好轉，我國外貿形勢近期仍將比較嚴峻。

     其次，消費增長保持平穩，波動不 明顯。一季度最終消費對GDP拉動4.3個百分點，是2005年以來的年度平均水平。一季度消費實際增速為15.9%，高于去年同期3.6個百分點，但與 去年三、四季度水平相比，仍分別回落0.5、1.3個百分點左右。考慮到消費是GDP的滯后變量，我國經濟自去年四季度開始的急劇減速調整對消費的影響還 未完全體現，經濟減速、就業形勢嚴峻、企業利潤增長放緩對居民消費的影響還將繼續，消費后續的增長壓力依然較大。

     第三，固定資產投資 保持快速增長勢頭。一季度資本形成總額對GDP的拉動在2個百分點左右，明顯低于往年水平；而固定資本形成總額的拉動力度維持強勁。但目前投資的高增長體 現出明顯的政府投資拉動特征，其對民間以及社會投資的帶動效果還需要進一步觀察。一季度港澳臺商投資和外商投資分別增長1.6%和0.4%，繼續保持低 位，顯示外部經濟環境對投資的影響仍未有明顯改善。

     可見,在一系列積極政策的拉動下，前期經濟急降勢頭得到明顯抑制，但整體仍維持在較低的增長水平。在這種情況下，保持前期政策的連續性和穩定性顯得尤為重要，貿然減小前期政策刺激措施的力度顯然不利于經濟進一步走出低谷，并可能會增加經濟的震蕩和波動。