張大偉 制圖

　　如夏天的水銀溫度計般快速上升，地方政府債券的發行利率在問世半個多月的時間里跳漲了18個基點。昨日發行的天津和遼寧政府債券票面利率分別高至1.75%和1.78%，市場認購意愿寥寥。更有機構認為，后續發行的地方政府債券利率可能升至2%以上。這不僅是對前期過低利率水平的修正，也是在最新天量信貸數據公布之后，債市對于未來經濟復蘇擔心的明確體現。

　　從3月27日新疆政府債券以接近國債利率的1.61%票面首發以來，地方政府債券的票面利率和市場認購熱情就傳遞出鮮明的特征，前者節節高漲，后者則屢屢降溫。

　　特別是從上周末到本周初，這種趨勢被演繹得更加明顯。重慶政府債券在上周五發出1.70%的票面利率之后，本周一這一紀錄也被改寫，昨日發行的兩只地方政府債券利率全部超過1.70%。

　　甚至在同一天里，上午和下午發行的債券也受到了不同的待遇，晚發行的天津政府債券就比早3個小時招標的遼寧政府債券的票面利率高出了3個基點至1.78%。

　　對于這3個基點的差別，市場人士認為，并不能用對不同發行主體有不同的信用利差要求來解釋，認為天津政府償債能力弱于遼寧政府的觀點站不住腳。而兩者規模規模相差不多，天津政府債券的26億元只比遼寧政府債券少4億元，因此流動性利差可能也不是癥結所在。

　　“更多還是預期收益率的變化，”交易員稱，因為上周六央行公布的3月份信貸新增規模爆出天量，市場擔心經濟復蘇概率增加和速度加快，債市的投資機會也更加渺茫，必須通過更高的利率要求來彌補未來可能承擔的風險。

　　而更為重要的是，前期地方政府債券發行利率過低以及上市后表現欠佳，使得后續問世的新債有了被動調整的壓力。南京銀行分析師黃艷紅認為，事實上，市場對于起初幾只在充裕資金追逐下而定出低利率的地方政府債券并不認可，“放在交易類賬戶要面臨賬面虧損，放在投資類賬戶又嫌收益太低”。

　　在新疆債上市首日即跌破面值、安徽債在滬深兩市上市首日零成交之后，地方債的流動性問題被充分暴露，加之近兩周金融債、國債等品種在一級發行市場的火爆局面不再，債市風向因此驟變。

　　不止地方債券，和它期限類似的國債、中期票據等中短期的債券品種在近幾個交易日里也遭遇了大舉拋售，昨日中票利率的抬升尤為明顯。市場預期，最壞的情況還未到，有機構認為，3年期地方政府債券的票面利率漲至2%以上不無可能。本周三，山東政府30億元債券的發行將面臨重大考驗。