在中信銀行，資金資本市場部的辦公室是一處面積巨大、全盤打通的大平臺，交易員們在這里忙忙碌碌，決定著巨額資金的投資方向。歷來以外匯業(yè)務(wù)為特色的中信銀行，近來在債券市場的表現(xiàn)也可圈可點。帶著種種問題，我們與資金資本市場部副總經(jīng)理孫建的對話，就在這個通透自由的辦公間里展開。

　　記者：對于今年經(jīng)濟(jì)和債市的運行趨勢，市場有很多不同的看法。結(jié)合近期的宏觀數(shù)據(jù)，你們對此有何判斷？

　　孫建：從積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的導(dǎo)向來看，市場對于存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)和資金面的寬裕有一定預(yù)期，這是支持債券市場的因素。但從大規(guī)模增加的供給方面來看，對債市有不利影響。

　　年初債市的調(diào)整主要是因為受到股市回暖的影響，但是股市之后回調(diào)，債市并沒有相應(yīng)作出反彈，這也說明大家對于今年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有一定預(yù)期。過去兩三個月里，信貸新增規(guī)模、發(fā)電量等數(shù)據(jù)都表明經(jīng)濟(jì)刺激的方案開始起到了一定的作用，因此大家對債市的走勢預(yù)期開始趨于謹(jǐn)慎。

　　總體來說，在各種力量博弈下，債市正處在尋找平衡的過程當(dāng)中。各種因素混雜在一起，很難輕易對市場做出判斷。

　　記者：那么，在市場調(diào)整的過程當(dāng)中，投資的難度會有什么變化？因為流動性非常充裕，多數(shù)機構(gòu)都面臨較大的資金配置壓力，你們的情況如何？有何有效的應(yīng)對辦法？

　　孫建：對于投資者來說，在市場調(diào)整的過程中，組合是很難大規(guī)模調(diào)整的，一旦市場趨勢逐漸明朗，這個難度就會降低。

　　我們也有資金配置壓力，主要表現(xiàn)在收益率方面。如果比相對排名，壓力倒不是太大，主要在絕對收益方面。

　　目前債券收益率曲線處于比較陡峭的形態(tài)，但是我們對于特別長期的債券也不是很看好。市場到年中的時候可能會找到方向。

　　現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)走勢還不明朗，所以也不能隨意放大信用額度，因此投資最好還是在利率的波段操作上。至少在上半年，我們對信用風(fēng)險還是看得比較重。

　　記者：去年以來，基金、保險等機構(gòu)因為資金規(guī)模的快速膨脹和投資方式的異常靈活給市場帶來了較大沖擊，如何看待這種變化，對于銀行的影響大嗎？

　　孫建：銀行和基金公司的投資風(fēng)格還是有很大差別，基金公司在波段操作上更加積極。這和各自的業(yè)績比照基準(zhǔn)有關(guān)，銀行的業(yè)績主要看資金成本，在此基礎(chǔ)上考慮如何組建投資組合以實現(xiàn)目標(biāo)；基金公司主要看基準(zhǔn)指數(shù)，為了追上指數(shù)，他需要進(jìn)行債券的買賣操作，必然要把握波段性的操作機會。

　　基金的活躍對市場來說事實上是件好事，有了不同的投資主體，不同的投資風(fēng)格，在博弈的基礎(chǔ)之上，市場才會達(dá)成平衡，才能更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的機制。

　　記者：在政策的大力支持下，企業(yè)的直接融資工具發(fā)展很快，特別是短融券和中票，發(fā)行的頻率和規(guī)模都非常高，這對銀行的承銷業(yè)務(wù)是非常有利的，但是和承銷業(yè)務(wù)更加豐富的證券公司相比，銀行的優(yōu)勢在什么地方？

　　孫建：銀行做中期票據(jù)、短期融資券的承銷業(yè)務(wù)，事實上是在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)之上新的增長機會，值得積極去發(fā)掘。

　　企業(yè)選擇一家機構(gòu)作為債券主承銷商，要看它是否能提供全方位的服務(wù)，是不是有更為廣闊和深入的合作空間。

　　對于銀行來說，除了承銷業(yè)務(wù)，還可以向企業(yè)提供貸款、外匯等等業(yè)務(wù)，這是企業(yè)選擇銀行的一大優(yōu)勢。從利益最大化的角度衡量，企業(yè)選擇銀行，業(yè)務(wù)合作會更深更廣。