2月份新增信貸或將縮量

　　相對于1月份1.62萬億的人民幣新增信貸規模，信貸投放的爆發性增長不可持續早已是市場共識。分析人士指出，從歷史經驗和信貸構成來看，2月份信貸增長規模較1月份有所縮量也屬正常。

　　從往年的情況來看，每年的1月份乃至第1季度是銀行放貸的高峰時段。國海證券表示，過去幾年的1月份貸款投放量占到全年總投放量的近20%。而交通銀行研究部預計，2009年新增貸款額將為4.8-5萬億元，那么今年1月份新增信貸已占全年的33%左右。另外WIND資訊統計顯示，最近三年每年1月份的新增信貸額都是當年的單月最高值。

　　從信貸結構來看，多家機構認為，1月份的天量新增貸款還受到了政策性貸款的刺激，考慮到政府項目有限，在沒有新擴張性政策推出的情況下，2月份人民幣信貸增速有放緩的可能。

　　還有分析人士表示，1月信貸中很可能存在先前發放的表外貸款在1月份被轉為“新增信貸”的現象。比如，今年1月份大量信貸資產類理財產品到期或提前終止，所有還貸后敘作的貸款全被列回貸款科目，而客戶端的貸款總量實際并未發生變化。

　　因此，多重因素造成1月份新增信貸放出超預期的天量，也使得之后信貸數據明顯轉弱的時間點提前到來。西南證券高級宏觀分析師董先安預計，2月份新增貸款處在5000億-6000億的可能性較大。

　　不過，盡管2月份新增信貸規模可能較1月份有所收縮，但相比08年2月份的2434億元，仍將高于往年同期水平，信貸投放總量仍將處于較高水平。

　　票據融資放量條件仍在

　　值得注意的是，1月份信貸數據引人頗多關注的票據融資在2月份仍有表現的空間。

　　有分析人士的觀點認為，1月份票據貼現融資大行其道，主要是因為利率下行產生套利空間，形成了票據融資空轉。按照央行現行規定，貼現利率應在再貼現率基礎上加點執行，但因銀行承兌匯票具有銀行信用，在資產定價機制作用下，商業銀行以三個月Shibor利率作為貼現利率的機會成本。隨著央行實施寬松貨幣政策，銀行間市場流動性日趨寬松，1月份三個月Shibor平均利率僅為1.5122%，銀票貼現的市場利率也一度下行至1.50%、1.60%，低于三月期定存利率，對企業來說形成了套利空間。

　　2月份，票據融資爆發的背景與1月份相比并未有更大改變。雖然2月份央行開始在公開市場實施凈回籠操作，但從央票和正回購的期限來看，央行回籠的目的更多是為了平滑年內公開市場到期資金量不均衡的狀況，寬松的貨幣政策仍是主基調。目前銀行間市場流動性依然充裕，中國貨幣網公布的數據顯示，3月期Shibor利率已從月初的1.3656%下行至2月23日的1.2846%，較1月份再度下滑。可見，在下一輪降息到來之前，票據套利的空間仍將持續存在。有專業人士表示，2、3月份票據融資規模仍有可能繼續放大。