來源：中國證券報  記者：張勤峰

　　3月21日，債券市場未能延續上日漲勢，期債窄幅震蕩，現券基本持穩。市場人士表示，短期內市場進入重要的時間窗口，內外不確定性均有所上升，此時追漲風險收益比不佳，不妨等待形勢明朗再做選擇。

　　分歧較大 重陷震蕩

　　21日，國債期貨市場漲勢放緩，全天呈窄幅震蕩走勢。10年期主力合約T1806收報93.175元，漲0.03%；5年期主力合約TF1806收報96.660元，漲0.04%。

　　銀行間市場上，現券漲跌互現，收益率波動不大，市場觀望情緒升溫。交投最為活躍的10年期國開債170215早盤圍繞4.87%反復成交，午后交投重心略微提升，最高成交在4.875%，尾盤成交回落至4.87%，較上日尾盤上行1BP。新券180205交投日趨活躍，全天成交110筆，尾盤成交在4.805%，與上日尾盤相當。國債方面，10年期品種180004于午后成交多筆，全天最后一筆成交在3.765%，較上日下行2BP，170025尾盤成交在3.795%，下行1BP。

　　昨日，市場資金面寬松依舊，央行公開市場操作續停，無礙大行積極融出。據交易員反映，昨日早盤大行股份行紛紛融出月內到期資金，需求迅速得到滿足，相比之下，跨月資金供需顯緊張，市場對季末流動性形勢仍存在擔憂情緒。

　　雖然資金環境未見明顯變化，但債市在單日大漲后重新陷入震蕩，反映出市場對后市分歧依然較大。

　　追漲不如等待

　　與2月下旬債市接連上攻不同，3月以來，雖然市場仍保持了相當程度的強勢，收益率曲線繼續整體下移，但下行放緩、反復增多，市場參與者對后市看法明顯分化。短期來看，雖然寬松的資金面，仍然有利于維系市場樂觀情緒，但短期不確定性有所上升，行情發展存在一定變數。

　　首先，美聯儲議息后，人民銀行如何應對存在不確定性。其次，臨近季末，資金面能否維持寬松存在不確定性。再者，年初寬松的資金面，引起了對貨幣政策微調放松的猜測，貨幣政策取向是否有所變化，有待進一步確認。而接下來一段時間，人民銀行如何應對美聯儲議息，以及如何應對季末流動性擾動，將為觀察央行貨幣政策取向提供重要的窗口。

　　進一步看，資管新規或將落地，市場將重新進入對政策的敏感期。中金公司認為，資管新規等政策對金融行業及市場帶來的影響將是深遠且長遠的，市場并未充分消化。

　　另外，3月以來，債券市場供給放量態勢日趨明顯，4月份隨著地方債供給增多、信用債發行加快，債市需求承接力度面臨真正考驗。

　　總的來看，未來一段時間市場將進入重要的時間窗口，擾動因素可能增多，市場波動可能加大，在經過一輪反彈后，債市收益率已有不小幅度下行，此時追漲不如蟄伏，等待潛在資金面和供給壓力釋放后的機會。

　　分析人士表示，基本面在今年不再是明顯的利空因素，融資需求在管好地方債務風險、國企去杠桿、抑制居民杠桿過快增長而萎縮，資金面已經出現積極變化，收益率處于歷史較高水平，擾動帶來的不是風險，而是新的配置和交易機會。