來源：中國證券報  記者：林婷婷

債券市場是資本市場的重要組成部分，但目前交易所債券市場發(fā)展相對滯后，監(jiān)管體制機制不健全，市場基礎薄弱。專家建議，下一步要加強監(jiān)管協調和統籌規(guī)劃，建設高質量交易所債券市場，進一步提升服務功能，更好支持實體經濟和國家戰(zhàn)略。同時，打好風險防控攻堅戰(zhàn)，維護債券市場良好秩序。

　　銀行間市場的有益補充

　　自2015年證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》以來，交易所公司債發(fā)行市場規(guī)模迅速增長。

　　Wind數據顯示，從2007年發(fā)布舊版《公司債券發(fā)行試點辦法》到2014年，共發(fā)行1472只公司債，發(fā)行量為8744億元。而在《管理辦法》實施后的2015年，就有1527只公司債發(fā)行，發(fā)行總額超過1萬億元，達到10390億元；在2016年有2691只公司債發(fā)行，發(fā)行總額達到27812億元。雖然2017年的發(fā)行量有所減少，只有1200只公司債發(fā)行，但發(fā)行總額也達到11019億元。

　　東北證券固定收益大金融首席研究員李勇認為，從整體定位來看，交易所市場在債券市場中屬于銀行間市場的有益補充，是公司企業(yè)融資的主要平臺。

　　李勇表示，近幾年來，交易所債券市場積極進行市場化改革，公司債發(fā)行流程得以簡化，實現了金融機構對于實體經濟的輸血以及融資作用。大力發(fā)展資產證券化、PPP以及熊貓債等創(chuàng)新業(yè)務，創(chuàng)造價值余量的同時盤活了企業(yè)的存量；完善回購、支持地方政府債發(fā)展，積極拓寬交易所市場的業(yè)務范圍；建立健全各種規(guī)范制度，在簡政放權的同時，加大力度審查，做到外松內緊，真正起到服務實體經濟的作用。

　　“不過，國內債券市場以銀行間市場為主導的格局短時間內不會發(fā)生變化。”新時代證券首席經濟學家潘向東認為，從交易所市場自身發(fā)展和服務實體經濟的角度，一方面應加強與銀行間市場的互聯互通，努力降低債券市場分割的程度；另一方面可以在發(fā)行制度上不斷變革，在產品創(chuàng)新上不斷推進，彌補銀行間市場在投融資功能上的不完備之處。

　　構建完整統一的債券市場

　　“從目前情況來看，交易所債券市場仍然存在規(guī)模偏小、流動性相對不足、轉托管效率偏低等問題，產品創(chuàng)新和制度改革也有待進一步推進。”潘向東表示。

　　李勇認為，在交易制度方面，公司債券的流通和轉讓只有上市這一條路。但是，交易所的上市規(guī)定又非常嚴格，存在許多限制條款，因此，絕大多數公司債券無法流通和轉讓。我國債券二級市場由銀行間債券市場和交易所債券市場構成，目前銀行間債券市場與交易所市場還是兩個分割程度較高的市場，兩個市場的參與者類型、交易方式、結算制度等都有較大差異，嚴重制約了債券市場的整體效率。

　　因此，有業(yè)內人士建議，要進一步提高市場流動性，降低發(fā)行人財務成本；做大做強債券基金規(guī)模，有效引導個人債券投資者通過投資債券基金等形式投資債券市場，提高交易所債券市場的活躍程度；允許低評級公司發(fā)行債券，適當發(fā)展高收益?zhèn)袌觯瑤椭驮u級中小企業(yè)解決融資困難，加快形成收益與風險相對應的多層次的交易所債券市場。

　　為進一步規(guī)范發(fā)展交易所債券市場，潘向東建議，加強與銀行間市場的聯系，共同構建一個完整統一的債券市場；立足于促進投融資的基本功能，在制度建設上與時俱進，不斷探索如何更好地服務發(fā)行企業(yè)和投資者；做好持續(xù)性監(jiān)管，創(chuàng)造一個更加規(guī)范公平的市場環(huán)境。

　　潘向東進一步表示，在市場監(jiān)管與制度規(guī)范方面，一是持續(xù)跟蹤債市杠桿水平，防范違規(guī)加杠桿的市場行為；二是加強對市場中介機構的指引，提升機構整體的合規(guī)意識和風控水平；三是對違法違規(guī)行為進行嚴厲處置；四是持續(xù)監(jiān)控市場整體信用風險和流動性風險，對違約事件及時妥善處置。

　　除此之外，李勇認為，要擴大開放，引入多元化投資主體；建立以市場化為主導的風險化解機制；強化投資者利益保護，推動出臺專門的證券投資者保護立法。

　　提升服務實體經濟的能力

　　業(yè)內人士表示，近年來，證監(jiān)會深入貫徹落實中央關于發(fā)展并規(guī)范債券市場、提高直接融資比重的戰(zhàn)略部署，始終堅持以市場化、法治化、國際化為導向，不斷深化對債券市場發(fā)展規(guī)律的認識，不斷加強交易所債券市場基礎建設，著力抓重點、補短板、強弱項，健全體制機制，優(yōu)化功能結構，加強風險防范，提高監(jiān)管效能，堅持依法全面從嚴監(jiān)管，持續(xù)提升交易所債券市場服務實體經濟發(fā)展能力，服務供給側結構性改革取得初步成效。

　　李勇表示，作為我國多層次資本市場的重要組成部分，債券市場的發(fā)展是直接融資渠道的完善，有利于滿足資本市場上供求雙方多層次化的要求，降低多層次資本市場的風險。此外，債券市場有效拓寬了多層次資本市場的資金來源。債券市場的體量龐大，為金融中介部門提供了有效的融資渠道。

　　為了更好地支持實體經濟和國家戰(zhàn)略，潘向東認為，交易所債券市場一是要繼續(xù)推進發(fā)行制度改革，促使符合經濟轉型和國家戰(zhàn)略需要的企業(yè)獲得直接融資帶來的便利；二是要不斷堅持產品創(chuàng)新，促使交易所市場符合新時代下投融資形勢變化的需要；三是研究擴大對外開放渠道，吸引更多海外資本流入以支持國內實體經濟發(fā)展。

　　對于具體如何提升交易所債券市場的服務技能，李勇認為，要大力發(fā)展綠色公司債券模式，支持脫貧攻堅。貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)行公司債券和資產支持證券，變“政府輸血”為“市場造血”。服從服務中央關于規(guī)范地方政府舉債的決策部署，開“前門”，堵“后門”，支持地方政府到交易所市場發(fā)行債券，擴大地方政府發(fā)債渠道。積極推動對外開放，推出“熊貓公司”債券試點，助力“一帶一路”建設。