本報記者 王輝上海報道

　　經過多年發展，我國債券市場規模已位居世界第三、亞洲第二，然而與此同時，債市在規范性、監管體系、市場化程度、相關金融工具創新等方面卻仍存在著許多不足。從歐美等發達國家債券市場的發展經驗來看，市場各方面的完善需要內外部因素共同推動。而市場金融創新不足、相關有效監管未能及時跟進，是當前我國債券市場與海外發達國家債券市場之間的差距所在。

　　創新做強市場

　　作為世界上最重要的債券市場之一，德國債券市場一直以來都是全球主流投資者的理想投資地。從債券產品的層面來看，德國債券市場管理有序，透明度較高，不同期限的產品組合得當，發行有規律，對投資者具有很強的吸引力。這也使得其二級市場流動性較高，投資者結構合理，收益率曲線比較完整準確。而與此同時，其完善嚴格的監管制度和合理發展的衍生品市場也為投資者規避市場風險提供了有利的保障，這也是其成為歐洲最具流動性債券市場的關鍵因素。諸如國債期貨、利率掉期等創新工具的推出，不僅使得各類投資者在控制投資風險、把握投資機會、提升投資收益等方面更加游刃有余，還大大提升了市場的流動性。

　　申銀萬國等機構研究發現，國債期貨市場成交量與現貨市場成交量之間高度正相關。在德國國債現貨市場流動性較好的基礎上，國債期貨推出后，市場成交也更為活躍。

　　監管與時俱進

　　盡管美國金融市場在2008年次貸危機中馬失前蹄，但這并不能否定美國債券市場監管體系的高效。而從美國債券市場多年來的發展歷程來看，其跟隨市場發展進程不斷完善的特征尤其突出。

　　美國債券市場監管措施的完善是伴隨著具體問題的出現與解決而進行的?？紤]到美國債券市場的規模和重要性、與其它金融市場的聯系以及金融衍生品的大發展，監管層必須密切關注市場動態，對于可能影響市場穩定的問題及時進行監管。

　　在監管制度方面，美國債券市場的監管制度是逐步形成的。監管當局并未一次性形成全方位的監管方案，而是按照緊迫程度分階段實施，以減少對市場造成的影響。美國債券市場存在眾多監管者之間的合作與制衡，共同促進了市場的規范發展，眾多監管者間明確的分工及有效的合作是促進市場發展的重要原因。此外，美國債券市場的監管經驗，也充分說明了內生性監管的必要性，即必須建立與一國市場情況、金融體制、政治體制、法律體制相適應的監管體系。

　　美國債券市場監管體系的演變表明，市場監管必須與市場的發展相適應，監管者必須提高監測力度以隨時應對市場中出現的問題。