從較長的時間來看，債市受到幾重挑戰，一是IPO重啟的挑戰，從歷史情況來看，IPO申購年收益率一般情況在7-8%，雖然IPO改革可能拉低收益率，但仍比目前債市收益率要高；二是通脹的挑戰，從6月份開始CPI有可能逐步上升，美國債市已經提前反應了通脹預期，中國債市一旦調整，由于換手率處于國際最低水平，跌幅可能也會較大。

　　美國國債收益率上周大幅上揚，10年期美國國債的收益率上周三達到3.70%的水平，遠高于3月中旬時2.5%的水平。抵押貸款支持證券的收益率也持續攀升，30年期抵押貸款固定利率升至5.44%，為2月初以來的最高水平。近幾個月來，美聯儲一直在積極行動，購買美國國債和抵押貸款支持證券，以推高其價格，壓低收益率。美聯儲希望將借貸成本維持在低位，通過廉價的住房抵押貸款在刺激仍然脆弱的經濟方面發揮重要作用。

　　但是長期國債和住房抵押貸款利率自4月份開始顯著上升，一方面表明美國的通脹預期已經較為強烈。雖然4月份的CPI同比數據為二戰以來的最低，但出于對超寬松貨幣政策的擔憂，黃金及大宗商品價格已經開始顯著上升；另一方面出于對經濟復蘇的預期，部分資金逐步從國債領域退出，進入高收益率的債券或者是大宗商品、實體經濟等風險較高的領域。

　　美國國債收益率顯著上升，對我國債券投資也是一個較大的警示，雖然目前CPI仍在低位，但后續攀升的預期已經逐步強烈。另外，雖然仍受制于需求低迷，但在龐大的流動性面前，通脹遲早將到來。操作策略上，建議逐步收縮債券投資規模，回避過低收益率債券，可以適當持有高票息和以貨幣利率為基準的浮息債券，嚴格控制投資久期。