上海加快發(fā)展債券市場(chǎng)的步伐，標(biāo)志著亞洲國(guó)家開(kāi)始設(shè)法擺脫困擾已久的“斯蒂格利茨怪圈”。

“斯蒂格利茨怪圈”的典型癥狀是，亞洲國(guó)家將本國(guó)企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備，并通過(guò)購(gòu)買收益率很低的美國(guó)國(guó)債(收益率2%-3%)回流美國(guó)資本市場(chǎng)；美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“亞洲美元”，然后又以證券組合投資、對(duì)沖基金等形式將這些“亞洲美元”投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)獲取高額回報(bào)(收益率10%-15%)。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，這就好比一個(gè)人以低息把錢存入錢莊，然后又反過(guò)去向錢莊借高利貸。亞洲國(guó)家執(zhí)行這種看上去有點(diǎn)匪夷所思的外匯儲(chǔ)備管理政策，與美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系分不開(kāi)。

本報(bào)記者近日采訪了多位對(duì)亞洲各國(guó)金融決策有影響力的意見(jiàn)領(lǐng)袖，他們的一個(gè)共識(shí)是，亞洲債券市場(chǎng)將是亞洲加強(qiáng)金融合作的突破口。

解套“斯蒂格利茨怪圈”

亞洲國(guó)家大量囤積以美元為主的外匯儲(chǔ)備，始于1997年亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)外匯儲(chǔ)備耗盡的東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。“斯蒂格利茨怪圈”這一概念的始作俑者、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主約瑟夫·斯蒂格利茨此前在上海接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“一個(gè)東南亞國(guó)家的首相非常坦白地說(shuō)，1997年金融危機(jī)讓他們認(rèn)識(shí)到，如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，一旦陷入支付危機(jī)而向IMF求救，其附加條款要求的一系列緊縮政策會(huì)讓本國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退。”

但囤積外儲(chǔ)之后，亞洲國(guó)家直接面臨外儲(chǔ)投資管理的問(wèn)題。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)袁志剛5月10日向本報(bào)記者表示：“如果外儲(chǔ)一直被鎖在金庫(kù)里面，那就和一堆白條沒(méi)什么區(qū)別。”在這種情況下，亞洲國(guó)家只好選擇將外儲(chǔ)投資于美元計(jì)價(jià)的債券。

但這是否是亞洲國(guó)家外匯儲(chǔ)備的唯一選擇呢？

“亞洲國(guó)家不能總是眼睛向外，把錢交給華爾街。” 袁志剛指出，“亞洲的儲(chǔ)蓄應(yīng)該消耗在亞洲，要把外儲(chǔ)為己所用。”

馬來(lái)西亞戰(zhàn)略與國(guó)際研究所所長(zhǎng)馬哈尼也向本報(bào)記者表示，亞洲要將外儲(chǔ)循環(huán)起來(lái)，支持區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。