來源 | 中國財富管理50人論壇（微信號：cwm-50）

作者 | 楊愛斌

近期，中國財富管理50人論壇舉行第四屆年會，鵬楊投資總裁楊愛斌出席年會并參加了“公募與私募投資基金的發展變革”圓桌討論。本文根據楊愛斌先生在年會上的發言整理而成。

我本人既做公募基金，做了快七年，又做私募基金，2011年成立了鵬楊投資基金，也做了快五年。今天我想分享自己的三點看法。

第一，談談自己做了十幾年的基金管理，對公募和私募未來前景的體會。我感覺2000年到2010年的十年，是中國公募基金黃金發展的十年，但是從2010年開始，到現在五六年的時間，中國公募基金行業似乎進入了增長稍微放緩的階段。在這個階段，非常明顯地能看到其他的保險、銀行理財、信托都呈幾何級的增長，但是公募基金總的來說增長很緩慢，同時伴隨著無數人才的流失，伴隨著大量公轉私的出現，一個很重要的問題就是人的問題，因為資產管理行業的核心是人。當廣大投資人去買一個基金產品的時候，其實買的不是一個基金，買的是人，而過去這幾年恰恰是公募基金在人的問題上或者是公司治理方面出現了比較大的問題。我做私募之后接觸了很多海外的QFII，他們在選擇管理人的時候從來不把過去的業績放在第一位，第一個問題就是問你們的公司是誰擁有的，公司治理怎么樣，我投你的基金經理能不能長期為我工作幾年，而不是剛剛投了幾個月，就離職了。我覺得公募基金可能又要進入一個大發展的時期，所以我今天在這里說，如果站在看未來前景的角度我認為中國未來的公募基金一定是會重新進入一個非常好的發展階段，相信也許從今天開始，也許從2016年開始，我們會看到越來越多的私募基金開始向公募基金轉型，開始進入公募基金行業，這是未來的一個趨勢。

第二，討論目前還有什么問題的話，最大的就是整個大資產管理行業。基金行業現在無論是公募還是私募未來的監管都會是非常嚴格的，信息披露的要求也非常高，而且是嚴格的按照買者自負來設計游戲機制。但是一些保險，像萬能險等等這些產品，最近看新聞報道還有五年期、六年期，給銀行付3-4個百分點的代理費，那么這個保險公司如何能夠掙到錢，我們不知道它到底需不需要資本。銀行理財一年期的貸款利率只有4%，但是理財產品的收益還是在4%以上的水平，我個人覺得這是不可持續的，因為他們都是剛性兌付的產品，可能背后沒有拿資本為他的剛性兌付進行匹配。從理論上來說只要為客戶提供了剛性兌付的預期收益率，就一定要有資本的定義進行約束，這才是可持續的，如果沒有資本的約束而提供剛性的預期收益率，這個游戲遲早要出問題。我不知道這個問題未來會有多大，但是正是由于這些東西的存在，最透明、最好的公募基金反而形成了擠出效應。

第三，今年最明顯的是對以P2P為首的非法集資的打擊，我個人認為成功的私募基金一定是將追求絕對收益作為投資的唯一目的，但是追求絕對收益并不意味著向客戶保證解決收益。今年大街小巷賣五萬、十萬、二十萬的理財產品都是向客戶保證8%-12%的理財收益率，他們能不出事嗎？我覺得在私募基金領域，向客戶提供承諾保準的收益率都不是真正意義上的私募基金，可以說是非法集資。如果向監管者或者為我們的行業提一點建議，我非常贊同洪會長所提的，我們希望中國將來的《證券法》和《基金法》能夠統一，能夠對整個具備公開發行的產品有統一的信息披露標準，這是我最大的建議。還有一點，我們也建議監管部門能夠進一步支持順應財富管理潮流的公募基金的快速發展，畢竟它是代表未來的。

關于提問如何看待債券行業后續的走勢與對風險的控制，其實我自己做債券確實做了很多年，從1999年開始做。近幾年中國債券市場的波動很大，我也知道今年公募基金債券長期的回報8點幾是非常高的，只不過老百姓是不知道的，但是我們這么好的業績從整個行業來說，規模增長其實是很慢的，這是很遺憾的。我做私募，投資范圍相對來說更靈活一些，也許杠桿可能多一點，我們的回報比公募長期來看略微高一點，但是總的來說為客戶每年帶來正回報，這幾年發展也很快。

今年的債券市場應該不是那么好做，我自己的觀點相對來說更看好偏利率的債券或者高等級的債券，因為沒有太多的信用風險。就像新華資產那樣，買了這些債券，能睡得著覺，能夠踏踏實實地持有債券。我覺得供給側改革，在未來“三去一補一降”的大背景下，中國債券的利率，尤其是國債等利率下行的趨勢基本上是不會改變的。在全球成熟的國家中，像中國國債的利率還有2.8%到2.9%的已經不多了，其他的都已經是在0以下，美國這兩天也創了歷年新低，所以如果有調整的機會我覺得是可以逢低買入的。相對而言，可能對信用債還抱有一定擔憂，因為整體供給側杠桿率偏高，在供給側改革打破剛兌，以及淘汰落后產能等的背景下，我們覺得未來的信用風險還是在持續緩慢的釋放過程之中。當然在這個過程中也不排除會出現一些沙里淘金的機會，比如我最近知道很多的機構在看煤炭行業，因為煤炭行業最近的現場執行力度還是非常好的，相信最優質的煤炭行業是不會倒閉的。如果債券收益率出現了急劇上升，也許有一定的機會，這就需要大家仔細去篩選，同時也不能買期限太長的債券。總的來說，債券市場還是有機會的，相對來說更看好利率一些，對信用市場相對謹慎，但是也可以去篩選，通過挖掘也能找到一些機會。