【摘要】

【總體概況】總體發(fā)行量、成交量呈上升趨勢(shì)；同業(yè)存單、公司債發(fā)行量大幅增長(zhǎng)，金融債成交量居首。

【交易品種】同業(yè)存單數(shù)量、規(guī)模均居首；銀行間、交易所市場(chǎng)活躍品種差異大。

【債券期限】9成期限在5年以內(nèi)；1年期及以內(nèi)的債券發(fā)行規(guī)模最大，交易最活躍。

【發(fā)行利率】發(fā)行利率呈下降趨勢(shì)，企業(yè)債整體發(fā)行利率較高，波動(dòng)最大。

【信用評(píng)級(jí)】AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模占比小幅下降；AA級(jí)以下交易量占比不足1%。

【所屬行業(yè)】金融業(yè)發(fā)債數(shù)量及金額最高；房地產(chǎn)融資需求翻倍。

【交易方式】回購交易占比小幅回落，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

【參與機(jī)構(gòu)】城市商業(yè)銀行積極參與債券市場(chǎng)；國有商業(yè)銀行參與度大幅提升。

一、總體概況

（一）發(fā)行量：總體發(fā)行數(shù)量、規(guī)模均穩(wěn)步上升，同業(yè)存單、公司債發(fā)行大幅增長(zhǎng)

從2014年4月至2016年1季度，債券市場(chǎng)發(fā)行總體趨勢(shì)來看，債券數(shù)量和規(guī)模均穩(wěn)步上升， 其中，2016年1季度，債券總計(jì)發(fā)行6274只，同比上升160%，總規(guī)模8.22億元，同比上升156%。據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其中，國債、企業(yè)債、短期融資券發(fā)行量趨穩(wěn)，較2014年略有上升；地方政府債發(fā)行量在2015年下半年大幅增長(zhǎng)；同業(yè)存單自2013年底首次發(fā)行后，增長(zhǎng)也較為迅速，且在總發(fā)行量中占比較大；公司債發(fā)行量由于2015年發(fā)行政策再度松綁后，發(fā)行數(shù)量規(guī)模較2014年大幅增長(zhǎng)，但是在總發(fā)行量中占比仍然較小。

（二）存量：同業(yè)存單數(shù)量占比最高，金融債余額占比最高

據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1季度，債券存量23105只，其中，同業(yè)存單存量5092只，占比最高（22.04）；而債券規(guī)模達(dá)到526466.96億元，其中，金融債存量148300.52億元，占比最高（28.17%）。

（三）成交量：總體成交量呈上升趨勢(shì)，其中金融債成交量居首

據(jù)格上理財(cái)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，相較于2014年，2015年成交量增幅較大，2016年3月重回成交量高位。其中，金融債成交量在整個(gè)債市成交量中占比最大。此外，短期融資券、國債、中期票據(jù)交易也比較活躍，成交量較大。

（四）發(fā)行量與交易量呈正相關(guān)關(guān)系，2015年以來存量債交易趨于活躍

格上理財(cái)研究發(fā)現(xiàn)，債券成交量和發(fā)行量變動(dòng)趨勢(shì)具有一定相關(guān)性，即發(fā)行量下降，成交量也隨之下降。說明在債券市場(chǎng)成交中，新發(fā)行債券的成交占有相當(dāng)?shù)谋壤．?dāng)成交量與發(fā)行量差額較大時(shí)，說明存量債券交易活躍，當(dāng)成交量與發(fā)行量差額較小時(shí)，說明存量債券交易不活躍。

從2014年至2016年1季度變動(dòng)趨勢(shì)圖中可以看出，2015年后半年開始，交易量與發(fā)行量的差額逐漸增大，說明存量債券交易越發(fā)活躍。格上理財(cái)認(rèn)為，這與央行降息，債市轉(zhuǎn)牛的行情一致，存量債券在債券牛市時(shí)交易活躍。

二、交易品種

（一）發(fā)行量：同業(yè)存單數(shù)量、規(guī)模均居首，公司債呈爆發(fā)式增長(zhǎng)

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示， 2016年1季度，同業(yè)存單、短期融資券、公司債發(fā)行數(shù)量位列前三，同業(yè)存單、地方政府債、政策銀行債、短期融資券發(fā)行金額較大，可轉(zhuǎn)債、國際機(jī)構(gòu)債發(fā)行規(guī)模較小。2016年上半年，貨幣寬松仍將持續(xù)，債券利率維持低位，刺激了各類機(jī)構(gòu)大量發(fā)行債券。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，2016年1季度，同業(yè)存單發(fā)行只數(shù)最多，總計(jì)發(fā)行3260只，占比51.96%，發(fā)行規(guī)模29361.2億元，占比35.74%。

而從增長(zhǎng)率來看，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，公司債呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，一季度發(fā)行數(shù)量693只，與2015年1季度127只相比，同比上漲446%；發(fā)行規(guī)模7986億元，比2015年同期354億元上漲2156%。

2015年新增的債券品種有地方政府債券和國際機(jī)構(gòu)債券，其中，地方政府債券的發(fā)行量相對(duì)較大，增長(zhǎng)速度較快。

（二）交易量

l 銀行間市場(chǎng)交易量：交易量持續(xù)攀升，利率債最活躍

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，在銀行間市場(chǎng)中，交易最活躍的品種是金融債、短期融資券、國債和中期票據(jù)，累計(jì)交易量占比近90%，其中，一半交易量來自金融債。

從增長(zhǎng)率來看，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，國際機(jī)構(gòu)債、央行票據(jù)、地方政府債交易量增幅較大，2015年比2014年增長(zhǎng)均超過150%，2016年1季度累計(jì)交易量已達(dá)到2015年全年的32.27%。

l 交易所市場(chǎng)：最活躍的品種是可轉(zhuǎn)債、公司債等信用債

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，在交易所市場(chǎng)中，9成交易來自可轉(zhuǎn)債、公司債、企業(yè)債和國債，其中，可轉(zhuǎn)債交易量占據(jù)半壁江山。從增長(zhǎng)率來看，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2015年交易量比2014年增長(zhǎng)10.94%，2016年1季度交易量稍顯收縮，僅占2015年全年的22.58%。

從增長(zhǎng)率來看，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，國際機(jī)構(gòu)債、央行票據(jù)、地方政府債交易量增幅較大，2015年比2014年增長(zhǎng)均超過150%，2016年1季度累計(jì)交易量已達(dá)到2015年全年的32.27%。

三、債券期限

1年期以內(nèi)債券發(fā)行占據(jù)主導(dǎo)

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，1季度債券發(fā)行數(shù)量中，9成期限在5年以內(nèi)，表明市場(chǎng)更偏好短期債券，其中，1年以內(nèi)債券最受歡迎，發(fā)行期數(shù)及規(guī)模占比均超過50%。從交易規(guī)?？?，期限越短，交易越活躍，1年內(nèi)債券交易最活躍，交易量占比達(dá)到35%。

四、發(fā)行利率

發(fā)行利率呈下降趨勢(shì)，企業(yè)債整體發(fā)行利率較高，波動(dòng)最大

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，近一年債券發(fā)行利率總體呈下降趨勢(shì)，但2016年2-3月，債券發(fā)行利率有所回調(diào)。在所有債券品種中，企業(yè)債的利率水平整體較高，利率波動(dòng)也最大。

??占比達(dá)到35%。

五、信用評(píng)級(jí)

AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模占比小幅下降，AA級(jí)以下發(fā)行量占比不足1%

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，無評(píng)級(jí)類產(chǎn)品包括國債、政府金融債、央行票據(jù)等，發(fā)行規(guī)模最大，2016年1季度，該占比由2015年的63.74%繼續(xù)提升至70.60%；在有評(píng)級(jí)的債券中，發(fā)行規(guī)模最大的是AAA級(jí)企業(yè)，2016年1季度，該類債券占比有所下降，由2015年的22.55%降至17.66%；AA級(jí)以下交易量占比不足1%，流動(dòng)性較弱。

六、所屬行業(yè)

金融業(yè)發(fā)債數(shù)量及金額最高，房地產(chǎn)融資需求翻倍

格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，金融行業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多，從發(fā)行規(guī)模來看，金融業(yè)、制造業(yè)、綜合類、采礦業(yè)發(fā)行規(guī)模最大。格上理財(cái)發(fā)現(xiàn)，其中，房地產(chǎn)2015年發(fā)債規(guī)模為2014年的兩倍，2016年1季度發(fā)行規(guī)模已達(dá)到2015年全年的57.90%，說明房地產(chǎn)行業(yè)在融資需求激增。

七、交易方式

回購交易占比小幅回落，但仍占據(jù)主導(dǎo)地位

回購交易是債券市場(chǎng)流通的主要交易方式。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，2016年1季度，回購交易約占總交易規(guī)模的80.14%，相較于2015年（88%）有所下降，主要源于銀行間市場(chǎng)的回購交易占比由2015年的86%降至75.48%。深交所和上交所回購交易占比長(zhǎng)期超過95%。可見在兩交易所，回購交易占據(jù)主要的地位，現(xiàn)券交易極少。

八、參與機(jī)構(gòu)

城市商業(yè)銀行積極參與債券市場(chǎng)，國有商業(yè)銀行參與度大幅提升。

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，無論是筆數(shù)還是金額，城市商業(yè)銀行均居各類機(jī)構(gòu)之首，參與債券交易積極性最高；從增長(zhǎng)情況看，國有商業(yè)銀行2015年較2014年的參與度要大幅提升，成交筆數(shù)增長(zhǎng)124%，成交金額上漲204%，2016年1季度交易規(guī)模也已超過去年同期133%。