□張崎

　　  還有一周時間馬年春節就將來臨,蛇年的債市行情可以概況為“虎頭蛇尾”,前高后低。隨著新一年宏觀經濟平穩運行，穩增長調結構和穩健的貨幣政策繼續得到貫徹，以及市場資金價格逐步回落等積極因素的出現，馬年債市或有大機會。

　　目前銀行理財產品收益率在5%左右，分級基金A份額收益率在6%-8%之間，信托產品的收益率一般在8%-10%,這些類固定收益產品相比市場上的很多公司債并無優勢。從風險性方面看，除理財產品和分級基金A份額沒有太大違約風險外，近期一直有媒體報道稱部分信托產品面臨違約風險。雖然去年已有部分信托公司“兜底”承擔先行兌付責任,但這并不是強制義務,一旦信托公司無力承擔,則信托產品持有人將遭受損失。而大部分的公司債都是上市公司發行的，截至目前還沒有一單違約。在企業還能持續經營的情況下，通過各種融資途徑籌措資金還本付息應該是上市公司的理性選擇。因為上市公司一旦選擇債券違約，直接后果就是債券持有人可以申請公司破產償債，筆者傾向于只有在企業窮盡了一切融資手段都無法償債的情況下才會選擇這條路。

　　債券與股票最大的差異在于發債主體有支付利息和償還本金的義務，如果低于面值買入并持有到期，一般來說本金安全、收益也有保證。投資者不能因為近期部分公司債大跌而只看到風險忽略了機會，只要債券不出現違約，買入的價格越低，未來的收益就越大。

　　筆者認為，投資者目前不妨在市場價格80元上下、稅后到期收益率超過10%、距離到期日或回售日3年以內的品種里精挑細選，選擇那些信用等級較高或者具有第三方擔保的債券進行投資。至于具體的選擇范圍，筆者注意到集思路網（www.jisilu.cn）是較好的介紹低風險收益品種的一個專業網站，投資者可以從中獲得很多有用的債券市場信息數據。

　　除了高收益的公司債以外，可轉換債券同樣是馬年債市較好的投資品種。兼具債性和股性的可轉債去年也經歷了較大跌幅，很多品種持有到期收益率已經高于類似期限的儲蓄存款利率，而一旦股市行情回暖，可轉債預計也會有較好表現。當然目前股票市場很多藍籌股市盈率也只有5-6倍，部分品種分紅收益率超過7%，同樣具備了較大的投資價值。投資者以股債平衡、長短結合的策略進行操作，做好資產管理，預計能在馬年投資中獲得不錯的收益。