多家機構在接受記者采訪時表示，由于近期宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟回暖乏力，所以9月份仍然存在降準的可能性，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。機構預期，經(jīng)過三季度的下跌調整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，債市的機構性機會也將顯現(xiàn)。

　　9月降準仍然可期

　　從近日披露的PM I指數(shù)等數(shù)據(jù)分析，8月工業(yè)增加值同比增速或將進一步回落至9%的水平，經(jīng)濟回落探底仍在繼續(xù)。所以有關機構預期，雖然逆回購成貨幣投放主力，但9月降準仍可期，這將為債市提供較為寬松的資金面環(huán)境。

　　銀河證券稱，8月，央行在未兌現(xiàn)降準預期的情況下，以逆回購操作向市場投放短期資金。逆回購不僅成為貨幣投放的主要工具，而且成為市場利率的風向標。8月央行累計進行逆回購8200億元，創(chuàng)單月逆回購歷史新高，逆回購以7天、14天 期 為 主 ， 其 中7天 期 中 標 利 率 在3 .35 %-3.40%。大量的逆回購以及穩(wěn)定的利率水平使得銀行間7天期質押回購利率以3.5%為均值波動。

　　雖然逆回購重要性逐漸提升，但降準投放貨幣在年內依然可期。從貨幣供給M 2增速目標14%測算，全年新增貸款將在8.5萬億元左右，而在下半年月度新增貸款將在6000億元的水平，貸款增速也將維持在15.5%-16%的水平。以新增貸款額測算，即使保持貨幣乘數(shù)在4左右，基礎貨幣仍需增加8800億元左右。人民幣貶值預期下年內新增外匯占款不到3000億元，基礎貨幣僅僅通過逆回購方式投放貨幣略顯吃力，以降準的方式一次性投放4000億元左右仍顯得極為必要。

　　興業(yè)證券表示，從人民幣匯率來看，人民幣貶值預期逐漸增強，12個月美元兌人民幣匯率顯示人民幣貶值預期擴大到1.7%的水平。人民幣貶值預期的增強使得外匯占款同比增速持續(xù)下降，新增外匯占款呈現(xiàn)負增長。在外匯占款回落較為確定的情況下有降準的必要性。而在8月降準預期落空后，外匯占款仍有進一步回落的壓力下，央行在9月降準仍然是可以期待的。

　　四季度債市有望回暖

　　與股市持續(xù)調整形成鮮明對比，在貨幣政策有望繼續(xù)寬松的預期下，債市再度成為市場關注的焦點。嘉實增強收益基金擬任基金經(jīng)理陳雯雯表示，經(jīng)過三季度的下跌調整，債券收益率水平吸引力回升，四季度債市有望逐步回暖，其中，受益于規(guī)模擴容和票息收入的穩(wěn)定性，信用債市場投資價值日趨凸顯。

　　針對三季度債市的“變臉”，陳雯雯表示，調整壓力來自兩個方面：一是市場對貨幣政策預期的修正。前期市場認為央行會繼續(xù)降準、降息，但這種預期在最近被不斷修正，因為央行用公開市場逆回 購 操 作 替 代 了 降 準 ， 而7天 逆 回 購 利 率 從3.35%上行至3.40%，導致短期收益率水平不斷上移，并向收益率曲線的中長端傳導；二是債市在上半年走出強勁的牛市行情，整體收益率水平降至歷史均值以下，并且積累了較大的獲利了結需求，在市場出現(xiàn)短期不利因素的情況下，很容易就產(chǎn)生了大量的賣出。

　　不過，陳雯雯強調，經(jīng)過三季度的下跌調整，債券收益率水平已開始重新顯現(xiàn)投資價值，兌現(xiàn)收益的需求也有所消化，并且進入四季度后，投資者將為明年的投資進行布局，而明年的經(jīng)濟基本面仍有利于債市，因此四季度的債市有望逐步回升。

　　“我們認為債市仍處在牛市通道中，但已經(jīng)處于牛市后半場。中國經(jīng)濟難以在短期內迅速復蘇，因此債市牛市的趨勢不變，但由于在利率市場化背景下，社會資金利率的中樞在提高，造成整體收益率曲線下行的空間有限。”廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊表示。

　　結構性機會顯現(xiàn)

　　至于債市投資策略，機構人士表示，信用產(chǎn)品方面，在供給增加，配置需求遲疑的情況下，市場供需不匹配或推動該券種收益率延續(xù)升勢。鑒于后續(xù)信用債的調整將更多取決于供需情況和信用風險變化，則中長期品種當前仍存變數(shù)，機構建議多看少動，配置壓力大的機構投資者可適當擇優(yōu)選擇短期品種。

　　由于可轉債兼具了權益類證券與固定收益類證券的特性，具有抵御下行風險、獲得股票價格上漲收益的特點。縱觀過往表現(xiàn)，可轉債在牛市當中全部取得正收益；在熊市當中，可轉債下跌的幅度小于股票市場，可轉債的債券價值形成了一定的債底保護。對于可轉債未來的走勢，機構整體維持謹慎樂觀的看法。雖然短期面臨較大的供給壓力以及整體股性較弱的困境，但從中長期來看，A股估值底、政策底支撐日益明確，可轉債投資價值漸顯，中長期收益高于風險。

　　廣發(fā)雙債添利債基基金經(jīng)理譚昌杰認為，下半年債市結構性機會突出，從短期來看，經(jīng)濟增速仍處于下行通道，短期仍有通脹反彈的壓力，投資中高等級信用債能夠獲得相對安全的回報；中長期品種在三季度面臨供給和信用雙重沖擊，預計在四季度將迎來較好的建倉時機。

　　據(jù)廣發(fā)基金固定收益部總經(jīng)理張芊分析，信用債仍存結構性機會，而可轉債機會大于風險。張芊認為，下半年能帶來較好收益的債券品種集中在三類：一是基于資金利率下行趨勢的判斷，短期中等資質信用債的持有期收益較為明確；二是目前中長期收益率曲線的上行壓力基本沒有，持有中長期高等級信用債具備較高的保護空間；三是部分可轉債品種的結構性機會(股市上漲空間有限，而部分可轉債發(fā)行公司的基本面先于整體經(jīng)濟好轉或出現(xiàn)階段性好轉)。