農業發展銀行20日上午招標發行了該行2012年第十五期金融債券。招標結果顯示，該5年期固息金融債中標利率為3.76%，高于市場普遍預期；主流機構投標熱情不足，認購倍數僅為1.38倍。分析人士指出，近期市場資金面持續偏緊，加之一級市場利率產品扎堆發行，導致短期內新債供需失衡，一級市場發行利率上調也成為債券二級市場調整的催化因素。

　　據中債網刊登的發行快報顯示，20日農發行招標的5年期金融債經投標確認的中標利率為3.76%。來自交易員的消息則顯示，該期債券150億元的基礎招標量獲得1.38倍認購；由于首場中標收益率高于預期，在隨后的追加發行中，100億元追加額度被全部追滿。

　　此前，廣州農商行等機構為該期金融債給出的預測中標利率基本位于3.70%一線，而投標前銀行間5年期固定利率政策性金融債的到期收益率在3.72%附近。相較于機構預測水平與二級市場利率，實際3.76%的中標利率偏高。

　　國泰君安分析師胡達表示，近期銀行間資金面再度收緊，交易戶紛紛離場兌現獲利，投資戶亦普遍放慢配置步伐，新債承接需求不足，是農發債招標清淡的關鍵所在。不過，胡達指出，3.76%的絕對收益率具備一定的配置價值，因此農發債追加發行額度獲得全部追滿。

　　事實上，近段時間一級市場新債招標多表現不佳。據Wind統計，截至8月20日，8月以來一級市場已發行的6只國債、10只金融債（含所有增發、續發品種）中，只有12國開36和第三次增發的12國開28、12國開31等3只利率債認購倍數超過2倍，其余均在2倍以下，其中認購倍數最低的12附息國債14僅為1.27倍。有市場人士指出，除去資金面緊張的影響，短期利率產品供應密集，也是導致發行市場疲軟的因素之一。

　　值得注意的是，近期債券一級市場收益率帶動二級市場上調的特征較為突出。中金公司認為，一級市場配置需求減弱，發行利率走高推動二級市場收益率上升是近期市場調整的主要原因。如果近期央行仍只通過逆回購投放資金，則資金面短期內難以明顯改善，市場收益率曲線仍有可能繼續平坦化上移。

　　不過，一些機構仍然堅持對于市場中長期機會的判斷。如東方證券等機構認為，從中長期來看，貨幣環境仍將繼續改善，而考慮到短期內新增信貸難以大幅增加，經濟反彈力度或將有限，債市后期表現仍不宜過分悲觀。（王輝）

　　(來源:中證報)