分離交易的可轉換公司債券停止受理和審核已不是新聞。作為目前權證的唯一增量來源，分離債似乎沒有理由退出市場——其發(fā)展的“命門”在于是否能夠有效降低權證市場非理性炒作的熱度。

　　據(jù)稱，滬深交易所在即將啟動的交易規(guī)則修訂工作中，有可能將權證清算交收改為T＋1，并加強對異常交易的監(jiān)管措施。如果此舉能夠有效降低針對權證的非理性炒作，則可分離債仍有發(fā)展空間。

　　事實上，早在2009年，證監(jiān)會就已暫停受理和審核上市公司發(fā)行分離債事項。在當年5月的一次內(nèi)部培訓中，發(fā)行部有關人士明確表示，分離債已經(jīng)暫停受理和審核，主要原因系“權證上市后非理性炒作較兇”。

　　這真是“成也蕭何，敗也蕭何”。分離債一度占據(jù)資本市場債權融資近六成份額：2008年前三季度，上市公司980億元的債券融資中，有560余億元系分離債融資，相當于同期普通公司債融資額的近兩倍。

　　分離債的需求之活躍，與其自身特點關系密切。在分離債推出時，曾有證監(jiān)會人士形容，分離債是具備三大好處的“三好生”，包括：一是分離債適合大型企業(yè)的大規(guī)模募資活動，通過發(fā)行分離債，能夠實現(xiàn)一次審批兩次融資，如果債權融資部分完成后，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績得到市場認可，一般來說，債券所附的認股權證就很可能會被行權，以此方式，企業(yè)可以輕松實現(xiàn)兩次融資；二是從國際市場運作經(jīng)驗看，通過附送認股權證的方式，上市公司發(fā)債的財務費用就可能降低，通常來說，分離債的債券利率要比一般的公司債低；三是按照規(guī)定，分離債僅有“期限最短為一年”的限制，對于債券期限的上限則沒有限制，這樣，上市公司可以通過發(fā)行分離債，尋求長期的資金來源。

　　在上述三大好處中，除最后一個優(yōu)勢已不明顯外，其余兩個優(yōu)勢仍然繼續(xù)存在，這也為分離債的繼續(xù)發(fā)展，及與其有關的權證市場的發(fā)展，提供了相當?shù)睦碛伞?/p>

　　昨日，有關人士在與本報溝通中也證實，分離債暫停受理審核，的確是考慮到在現(xiàn)行交易制度安排下，不宜擴大權證市場容量的問題，而對權證交易規(guī)則的改革，亦是分離債繼續(xù)發(fā)展的重要前提之一。