據記者了解，公司債由主承銷商包銷的，并不止這一家。即便是AAA的債券，也并非皇帝的女兒不愁嫁。

　  與此同時，交易所企債指數一路下跌。10月27日，AAA級的09昆創債(122973.SH)收于88.08元。有業內人士戲稱，“這不知道是企業債還是可分離債。”對此，北京一家大型券商承銷部人士指出：“你看現在公司債指數不是一直在跌嗎？收益率還是在提高。很大原因就是新發的債帶起來的。”

　  機構人士指出，主承銷被迫包銷，歸根結底是需求不足。由于市場準入的限制，需求不足是公司債一直以來急需解決的難題。近三個月公司債發行的急速擴容，這一難題更加凸顯出來。要解決它，還是要引入銀行資金。

　  公司債，2007年出現的債市新品種，發展歷程可謂一波三折。2008年9月6日開始，公司債暫停新債上市達十個月之久。今年7月，公司債發行重開。

　  主承銷商被迫包銷

　  近三個月來，公司債一下子發了二十多只新債。

　  對于這批公司債，有機構人士不客氣地指出：“從發行主體來看，資質整體差一些。除了幾個央企，都是偏民營的，偏地產的。有些機構內部的風險授信過不去，不會買。”

　  曹磊的話幾乎是印證了他的說法：“民企的債不好賣。現在債券承銷也有風險，至少有賣不出去的風險。其實市場錢還是不缺錢，好債，大家肯定還是買。”

　  然而，上述北京券商人士帶來跟曹磊不同的說法：“有家AAA債券定價太低，所以賣不出去。現在不知道有沒有出掉，當時主承有包銷。利率定高點就好賣了，像民營企業，目的就是發出去融資。(利率)隨行就市，融到資就可以了。有些國有企業，前面發的利率是多少，我現在發的(利率)就得是多少，反而賣不出去。”

　  接近金融街(000402.SZ)公司債承銷團的人士也告訴記者：“包銷倒不至于，但賣得肯定不好，現在銷售的壓力都很大。”

　  兩個看似矛盾的說法，折射出券商承銷的艱難。較低評級債的承銷商，以為AAA級債券風險低，需求者云集；AAA級債券的承銷商，則羨慕民企上市公司在利率上的靈活。殊不知，各自都有難念的經。

　  對于包銷這一現象，眾業內人士有個共同的反應：“利率定高點就好賣了”。

　  于是，公司債的發行利率一路上漲。如同為十年期AAA債，長江電力(600900.SH)、大唐發電(601991.SH)、中國交通建設(1800.HK)分別在7月30日、8月17日和8月21日發行，其票面利率分別為4.78%、5%和5.2%。

　  而五年期AAA債，中國交通建設(1800.HK)、廣東省高速公路發展股份有限公司、西山煤電(000983.SZ)于8月21日、9月21日、10月19日發行，利率分別為4.7%、5.1%和5.38%。

　  但是，這種情況下，投資者反而觀望情緒濃厚。“后面不缺產品。今天發一個，明天還會發另一個產品，信用評級差不多，規模差不多，收益率還高二三十個點。”