中信證券發布最新研究報告指出，股市中期調整趨勢明顯，令債市的避險功能再次凸現，券商、基金等交易型機構將重返債券市場。以下為報告摘要：

　　市場熱點

　　銀監會近期發布《關于完善商業銀行資本補充機制的通知》征求意見稿，要求計算資本充足率時扣減銀行間交叉持有次級債，這一政策不會對國有銀行信貸能力構成影響，但將令非國有上市銀行的資本金缺口增加，減少非國有上市銀行約4000億元信貸投放能力。不過這對今年全年的信貸規模影響較小。

　　預計8月份的信貸規模在3000億元左右，低于7月份水平，但相比前幾年，下半年中長期貸款仍將維持在高位，對經濟增長仍有較強支撐。

　　債市研判

　　9月份債券市場的有利因素主要在于以下三點：

　　預計8月份新增貸款規模僅為3000億元左右，低于市場預期，投資者對宏觀經濟二次探底的擔心可能會再次浮出水面。從政策上來說，宏觀經濟出現反復必然會放慢"寬松貨幣政策"的退出步伐，而這對債市來說至少是一個階段性利好因素。

　　商業銀行配置壓力增大。年初以來，銀行配置盤的投資節奏一直比較均勻，在上半年已經完成了既定計劃，這樣也就使得下半年的配置顯得并不迫切，從而導致新券發行在信貸規模壓縮的情況下也沒出現瘋搶局面。但最近銀監會發布《關于完善商業銀行資本補充機制的通知》征求意見稿，這可能將加劇商業銀行認購利率產品的迫切性。從最近幾期國債的招標情況來看，認購倍數確實在逐步提高，而且發行利率也再次出現了一級市場低于二級市場的情況。

　　券商、基金等交易型機構可能會減少打新資金的規模，重新進入債券市場。一方面股市進入中期調整的趨勢已非常明顯，債市的避險功能再次凸現；另一方面，近期網上申購和網下申購的收益率在下降。

　　9月份債市主要的不利因素是供給偏多?？偟膩碚f，預計9月份債市走勢將略強于8月份。

　　配置策略方面，9月份建議積極配置1年期和10年期國債。交易型投資者可關注5-10年期國債，同時繼續買入交易所高收益信用債。