二季度以來，美國國債收益率快速上升，高風險產品成為資金追逐的對象；國內，伴隨著股市的強勁反彈，債市也被眾多機構視為雞肋。目前經濟處于變局的時點，復蘇是否能持續？貨幣政策會否生變？通脹到底有多遙遠？債市又會如何演繹，敬請關注我們的債市瞭望臺中期策略系列專題報道。

經濟反彈不及預期將提振債市

資金面逐步趨緊 收益率震蕩上行

  全球債市暮氣繚繞
 
□本報記者 王輝 上海報道 　　

隨著通脹預期的日益升溫，全球債券市場投資者的謹慎心態正逐步加劇。本月中旬以來，以美國長期國債為代表的全球主要債券市場的債券價格，出現顯著下跌。而在此期間，國際貨幣市場主要基準利率卻仍在不斷走低，三個月美元Libor利率上周五更是跌破0.60%整數關口。此間觀察人士表示，在全球金融市場資金面依舊保持高度寬松的背景下，現券價格的持續走軟，直觀地反映出債市的疲弱。而未來全球通脹水平一旦出現實質性抬頭，或者定量寬松的貨幣政策出現方向性轉變，全球債市將面臨巨大的下行風險。

英國銀行家協會（BBA）26日公布的數據顯示，當日倫敦三個月銀行間美元拆借利率為 0.5980%，較前一交易日下跌0.5個基點，再度創出該數據有史以來的最低水平。而在8個多月前，三個月美元Libor利率還曾經在雷曼破產的影響下，一度達到4.82%水平。半年多來，國際金融市場基準利率出現了金融史上罕見的直線下行。

與此同時，在通脹和美聯儲定量寬松政策或逐步淡出的雙重負面預期下，美國10年期、30年期國債價格自6月以來出現大幅下滑。其中，美國10年期國債收益率近1個月內上升了100個基點，并一度沖破4%整數關口，英國10年期英鎊國債收益率也創出4%以上的階段新高。而在2008年第4季度之前的五六年間，美國10年期國債收益率的年度波動幅度一般僅在20至50基點的水平。作為美國債券市場乃至全球債市的一個重要的風向標，10年及30年期美國國債價格的下滑無疑給全球債券市場蒙上一層陰影。

就近期全球主要金融市場整體的表現分析，美元的由強轉弱，以及通脹預期的逐步升溫無疑是其中兩大主要推手。美元的弱勢，流動性的泛濫，通脹的升溫，股市與期市的同步走強進一步壓制美元，正在形成一個連動的市場循環。而對于全球主要債券市場而言，通脹預期加深、美元弱勢延續，都給債券市場蒙上了一層揮之不去的陰影。而另一方面，美國政府預算赤字大幅上升、市場對于美聯儲定量寬松的貨幣政策可能逐步淡出的預期，也加劇了投資者對于債券市場的擔憂。

美國財政部日前公布的數據顯示，截至4月末，包括中國在內的前八大美國國債持有者中，有七個國家和組織對美國國債進行了減持。而作為美國第一大債權國，中國更是自08年2月份以來首度對美國國債進行了凈拋出。分析人士表示，主流投資者對美國國債的“一致減持行動”，勢必將給全球債券市場帶來不可避免的傳導效應。

此間觀察人士表示，在通脹預期逐步成為市場共識、全球流動性繼續泛濫的背景下，過去一年多來受益于低利率環境的各國債券市場，目前正面臨重重壓力。在時下美元依舊難以扭轉弱勢的情況下，一旦經濟通縮形勢發生實質性扭轉、主要經濟體指導利率出現向上提升，全球債市將面臨巨大的下行風險。