近期市場傳言央行將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們認(rèn)為可能性較低。

首先，目前商業(yè)銀行超儲率偏低的主要原因是信貸增長過猛，6月份新增貸款可能再次超過1萬億，短期內(nèi)信貸的過度膨脹加大了未來的壞賬率和通脹風(fēng)險，我們認(rèn)為在當(dāng)前時點上央行更可能實行的是控制信貸（通過窗口指導(dǎo)），而不是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來為信貸推波助瀾；

其次，從資金面來看，3季度到期央票規(guī)模超過1.5萬億，考慮熱錢的再次流入（5月份外匯占款再次超過2000億），可以預(yù)期銀行間資金面仍將是比較寬裕的。

第三，考慮新股IPO擾動，從歷史經(jīng)驗來看，新股IPO的發(fā)行主要影響是增加了貨幣市場利率的波動性，我們認(rèn)為保持貨幣市場利率穩(wěn)定的最佳手段是公開市場操作，存款準(zhǔn)備金率更多的是一種政策信號，央行不會貿(mào)然采用。