“兩會”期間，有關中央政府將在香港直接發行國債的報道引起各方高度關注，沿海諸省亦踴躍爭取人民幣貿易結算試點。這令人相信，人民幣國際化即將破題。

　　簡單地講，人民幣國際化，就是賦予人民幣在國際貿易當中的結算功能，并由此逐漸成為國際儲備貨幣。

　　早在去年9月，我便在一篇題為“世界正在經歷一場怎樣的危機”的文章中指出，雖然發端于美國的金融危機表現為金融市場的大幅波動，但對世界經濟的真正危害，在于美元作為貿易主要結算貨幣，隨著各國儲備的迅速減少而失去對貿易的支持，并在貿易萎縮的情況下令世界經濟陷入衰退。

　　道理很簡單，事實一再證明，世界經濟增長是由貿易增長推動的，而貿易增長是由具有貿易結算功能的儲備貨幣增長推動的。

　　作為實證，中國經濟之所以在1600年占據世界經濟總量的接近30％，是由當時發生在中國與西歐之間的不平等貿易增長推動的，而后者又是以白銀這一當時的主要國際儲備貨幣供給快速增長為前提的。同樣的道理，二戰后，如果沒有美元在國際貨幣體系開始充當儲備貨幣的角色，并以美元對黃金的官平價自由兌換加以促進，由此在外國美元結存或以美元為主的世界外匯儲備快速增長的同時，迅速恢復了世界貿易增長的格局，全球性的戰后經濟復蘇以及隨后的大發展，都是不可能的。1990～2006年，來自WTO的數據顯示，世界貨物貿易累計增長了2.49倍；來自IMF的數據則表明，世界外匯儲備的累計增幅為更高的2.63倍，由最初的0.9萬億美元增長到3.38萬億美元。與此同時，世界GDP的累計增幅為1.21倍，其中，較不依賴貿易增長的高收入國家GDP增幅為1.03倍，較依賴貿易增長的中等收入國家GDP增幅為2.12倍，最依賴貿易增長的東亞國家GDP增幅高達4.46倍。

　　沒錢做不成買賣，沒有儲備貨幣則做不成進出口貿易。

　　說到儲備貨幣短缺對貿易的影響，重要的還不是對美國和歐洲國家的影響，畢竟它們是美元和歐元這兩個主要儲備貨幣的發鈔國，而是對儲備國貿易的影響。

　　這在今年前兩個月的中國貿易數據當中已有所表現。據海關統計數據顯示，今年前2個月，我國我國外貿進出口總值2667.7億美元，比去年同期下降27.2%。其中，與歐盟、美國、日本等前3大貿易伙伴的貿易表現均優于同期貿易總體水平，而對香港及亞洲其它國家的貿易表現均落后于總體水平。在很大程度上，這是由于后者在金融危機當中因外資流失與出口形勢惡化而損失了大量的外匯儲備。其中，韓國的外債已超過外匯儲備，以至于韓國嚴格地講已成為外匯儲備的負資產國家。

　　曾有分析認為，亞洲國家的外匯儲備結盟，以及加強中國與周邊國家之間的貨幣互換，是人民幣國際化的初級形式。但是，考慮到周邊國家國際收支情況不斷惡化，本幣貶值勢頭明顯，因此，本幣互換的結果，無疑是中國因互換吸收的外國貨幣貶值而形成匯兌損失。這顯然不是中國所樂見的，更重要的是限制了以貨幣互換實現人民幣國際化的前景。

　　必須承認，向外國，首先是周邊國家，隨后是所有因外匯儲備嚴重短缺而失去與中國貿易機會的國家發行中國國債，是人民幣國際化最理想也是最有發展前景的途徑。沒有人會跟錢過不去。到了沒有錢就做不成貿易的時候，絕大多數國家都會接受人民幣國債。

　　對于外國來說，接受或購買中國國債的好處，一是可以彌補國際收支不足，確保貿易的可持續性及其國內經濟的穩定，二是可以在人民幣長期升值趨勢不可逆轉的情況下獲得可觀的匯兌收益，由此進一步增強國際支付能力。

　　對于中國來說，對外發行國債的好處同樣是一石二鳥，一方面是恢復出口增長格局，并在此基礎上促進出口的長期可持續增長，另一方面是同時增加國內的流動性供給。關于后者，對外發行的人民幣國債透過貿易的管道流入國內，當然足以增加國內的流動性供給。這對于舒緩銀行體系的信貸擴張壓力意義重大，至少是改變國內企業融資過度依賴銀行貸款的一個途徑。

　　應當說，對外發行國債，依然是人民幣國際化的初級形式，隨后似乎還有人民幣對外貸款。而人民幣國際化的高級形式，當然是指人民幣正式被國際貨幣體系接受為儲備貨幣。到那時，人民幣將在世界上暢通無阻。

　　實際上，人民幣國際化對中國所帶來的好處，就是美元成為主要儲備貨幣之后帶給美國的好處。如果沒有外國美元儲備的持續快速增長以及對美元儲備國發行美國國債所帶來的源源不斷的流動性供給，美國經濟早已失去了增長動力。

　　順便說一句，爭取成為人民幣貿易結算試點，的確是國內出口發達地區走出經濟減速的途徑之一。出口企業同樣如此。