《貿(mào)易金融》記者張藝妍、陳美琪

來源：貿(mào)易金融（ID：trade_finance）

震驚！！這次踩雷的是中國(guó)最大的母基金諾亞財(cái)富。

7月8日晚間，美股上市公司諾亞財(cái)富發(fā)布公告稱，旗下上海歌斐資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱歌斐資產(chǎn)）的信貸基金為承興國(guó)際控股相關(guān)第三方公司提供供應(yīng)鏈融資，總金額為34億元人民幣。

隨后，諾亞控股發(fā)布《關(guān)于對(duì)承興國(guó)際控股有限公司股份質(zhì)押的情況說明》，聲明稱，承興國(guó)際曾于2019年6月24日披露了股東權(quán)益情況，其中包括歌斐資產(chǎn)管理代表“創(chuàng)世核心企業(yè)系列私募基金”以及諾亞（上海）融資租賃有限公司在6月19日與承興的控股股東China Base Group Limited簽署的《股權(quán)質(zhì)押合同》。

承興國(guó)際控股實(shí)際控制人羅靜近期因涉嫌欺詐活動(dòng)被中國(guó)警方刑事拘留。

本次案件結(jié)構(gòu)梳理：《貿(mào)易金融》記者根據(jù)公開資料整理

這一事件，也波及到了諾亞財(cái)富，造成其股價(jià)大跌。7月8日晚間美股開盤后，市值縮水約5.5億美元。

除此之外，公開資料顯示，諾亞財(cái)富近年風(fēng)波不斷，旗下公司參與設(shè)立或代銷的多個(gè)基金產(chǎn)品出現(xiàn)兌付危機(jī)，其中涉及輝山乳業(yè)，歌斐資產(chǎn)2018年8月還因沒有履行“誠(chéng)實(shí)信用義務(wù)”及“審慎勤勉義務(wù)”，被證監(jiān)會(huì)江蘇證監(jiān)局出具警示函。

諾亞財(cái)富CEO汪靜波表示，本次爆雷事件的發(fā)生根本原因在于宏觀經(jīng)濟(jì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行，抵押品衰竭，資本品價(jià)格不再上漲的時(shí)候，爆雷的會(huì)越來越多，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。而作為有一定規(guī)模的資管機(jī)構(gòu)，確實(shí)很難百分之百規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。事件發(fā)生的根本原因之一是，宏觀市場(chǎng)當(dāng)前處于信用周期的末端，這可能也是從事金融業(yè)無法反抗的宿命。”

從現(xiàn)有資料看，此次禍起承興國(guó)際，主要是源于供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資。

對(duì)此,京東方面稱，“承興國(guó)際涉嫌偽造和京東的業(yè)務(wù)合同對(duì)外詐騙，對(duì)于這種行為，非常震驚，并且已經(jīng)配合受害公司進(jìn)行報(bào)案。”

一位擅長(zhǎng)不良資產(chǎn)處置和重組的機(jī)構(gòu)合伙人分析，如果非要猜測(cè)這幾方造假的概率，“京東參與此類欺詐的概率較小，大概率是承興國(guó)際主導(dǎo)了本次欺詐事件。”

事件幾方歸因都說是承興國(guó)際造假。對(duì)于其造假是否知情，事件幾方則紛紛否認(rèn)。這起爆雷案件到目前為止真假難辨、一頭霧水。

有多家媒體報(bào)道，本案系是精心策劃、醞釀多年的詐騙案。

承興國(guó)際方面有偽造合同的嫌疑，對(duì)此諾亞方面是否察覺？

業(yè)內(nèi)傳出一個(gè)說法，“承興國(guó)際董事長(zhǎng)此前通過諾亞財(cái)富發(fā)行的產(chǎn)品無法兌付，在找諾亞財(cái)富要求繼續(xù)發(fā)新產(chǎn)品時(shí)，后者報(bào)了警。”不過，這一點(diǎn)并未得到諾亞方面的正面回應(yīng)。截至發(fā)稿時(shí)，諾亞方面表示可能會(huì)有進(jìn)一步說明，尚需等待官方公告。

對(duì)于此次事件，歌斐資產(chǎn)作為該基金的管理人，在產(chǎn)品到期前發(fā)現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)因素，并于第一時(shí)間啟動(dòng)與相關(guān)方的溝通協(xié)商工作。在此次供應(yīng)鏈基金延期事件中，歌斐資產(chǎn)已經(jīng)完成的處置工作包括但不限于：

歌斐資產(chǎn)表示，其已經(jīng)組成特別應(yīng)急和處理小組，采取所有必要措施。

根據(jù)該系列基金內(nèi)部培訓(xùn)材料顯示，基金的交易結(jié)構(gòu)為廣東承興控股集團(tuán)有限公司銷售貨品形成應(yīng)收賬款，由北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司確認(rèn)款項(xiàng)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓至該基金賬戶，并由基金賬戶向廣東承興支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

隨后，再由京東付款至管理人歌斐資產(chǎn)設(shè)置的專項(xiàng)匯款賬戶，并由該賬戶劃款至基金賬戶。交易過程中，有融資主體回購(gòu)擔(dān)保等。

此外，《貿(mào)易金融》記者通過鑫風(fēng)口網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，歌斐資產(chǎn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)主要涉及優(yōu)選交易對(duì)手、應(yīng)收賬款折價(jià)質(zhì)押及貿(mào)易真實(shí)性驗(yàn)證。具體如下：

1、優(yōu)選交易對(duì)手：交易對(duì)手的選擇是第一位的

股東背景：首選國(guó)有企業(yè)/上市公司/知名PE作為主要股東

行業(yè)地位：行業(yè)龍頭或區(qū)域龍頭企業(yè)核心企業(yè)為賣方：若買方不付款，賣方 （有實(shí)力企業(yè)）回購(gòu)；核心企業(yè)為買方：買方（有實(shí)力企業(yè)）到期付款

2、應(yīng)收賬款折價(jià)質(zhì)押：例如海爾家居對(duì)綠地全資/控股子公司的應(yīng)收賬款8折質(zhì)押；

3、貿(mào)易真實(shí)性驗(yàn)證：

查詢基礎(chǔ)合同、交貨單據(jù)、發(fā)票、過往交易流水。

簽訂三方協(xié)議/買方確認(rèn)函，最好是三方協(xié)議。

面簽確認(rèn)，現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)。控制現(xiàn)金流/賬戶監(jiān)管：收款賬戶最好是直接還款到基金。

記者通過中國(guó)人民銀行征信中心查到，承興國(guó)際的大部分融資都是在應(yīng)收賬款市場(chǎng)進(jìn)行的。截止目前，共計(jì)71筆，數(shù)額相當(dāng)巨大。

上海九澤律師事務(wù)所高級(jí)合伙人朱敬律師對(duì)記者表示，物權(quán)法規(guī)定應(yīng)收賬款質(zhì)押必須辦理登記，中國(guó)人民銀行征信中心是應(yīng)收賬款質(zhì)押的登記機(jī)構(gòu)。未辦理登記的質(zhì)權(quán)不成立。

承興國(guó)際如果以虛假的應(yīng)收賬款進(jìn)行融資，那就涉嫌合同詐騙罪，34億屬于數(shù)額特別巨大，可對(duì)直接主要負(fù)責(zé)人處十年以上有期徒刑或者無期徒刑。

諾亞財(cái)富未對(duì)相關(guān)應(yīng)收賬款的真實(shí)性進(jìn)行核實(shí)和質(zhì)押登記，屬于重大失職，應(yīng)對(duì)相關(guān)投資者予以賠償。

1、虛假貿(mào)易是縈繞在保理業(yè)務(wù)中，特別是保理訴訟中的一個(gè)BUG級(jí)存在的難題。翻看中國(guó)裁判文書網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)，很多保理公司訴訟失敗的主要原因就是債務(wù)人基于與原債權(quán)人虛假貿(mào)易的抗辯。

很顯然，迷霧之下是否存在虛假貿(mào)易導(dǎo)致金融詐騙，伴隨公安機(jī)關(guān)的審訊會(huì)有結(jié)果。

2、資產(chǎn)管理薄弱導(dǎo)致對(duì)項(xiàng)目無法管控。保持反復(fù)的查、看、驗(yàn)、算、反復(fù)的交叉認(rèn)證和檢驗(yàn)是做資產(chǎn)管理的最基礎(chǔ)工作，如果還沒有，請(qǐng)盡快建立。

3、前置窮盡業(yè)務(wù)要素能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)。7月8日，諾亞汪總發(fā)了內(nèi)部信。其中明確提出了應(yīng)付的方案，其中關(guān)鍵的一條就是，給我們的啟示就是不要盲目崇信付款人的信用。在前置業(yè)務(wù)中就進(jìn)行明確的約束，窮盡保理業(yè)務(wù)的233個(gè)要素，窮盡每一個(gè)細(xì)節(jié)，這樣，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大降低。

4、有效地風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行下的最好的策略。有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是最好的應(yīng)對(duì)策略。寧可錯(cuò)殺一千，絕不踩“雷”一個(gè)。

5、盡量了解業(yè)務(wù)，其實(shí)最需要我們做的是身體力行。例如在貿(mào)易中跟單、跟車、跟物流、如果做到這些，物流和信息流基本能夠了如指掌，對(duì)信息處理精益求精。

銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，應(yīng)收賬款融資是主要針對(duì)核心企業(yè)上游供應(yīng)商的融資方式，銀行在進(jìn)行應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)時(shí)，除了融資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和核心企業(yè)的資信狀況外，最主要關(guān)注的就是應(yīng)收賬款的真實(shí)性，因?yàn)閼?yīng)收賬款是該模式下融資企業(yè)向銀行借款的唯一質(zhì)押物，其質(zhì)量的好壞關(guān)系著風(fēng)險(xiǎn)的大小。

對(duì)于應(yīng)收賬款的真實(shí)性，他表示，要去核心企業(yè)與融資企業(yè)的交易是否真實(shí)存在，相關(guān)合同以及票據(jù)是否真實(shí)，應(yīng)收賬款是否得到核心企業(yè)的承認(rèn)，相關(guān)票據(jù)有沒有承兌，應(yīng)收賬款的要素是否明確具體等。

另外，對(duì)于應(yīng)收賬款的合法性要嚴(yán)格查證，應(yīng)收賬款有沒有超過法律規(guī)定的訴訟時(shí)效以及是否多次質(zhì)押等。還要關(guān)注應(yīng)收賬款的可轉(zhuǎn)讓性，即債券債務(wù)雙方是否允許轉(zhuǎn)讓，有無雙方約定或者法定的禁止轉(zhuǎn)讓的事實(shí)存在。

一位從事供應(yīng)鏈金融研究的業(yè)內(nèi)人士則預(yù)測(cè)：2019年開始供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)事件將會(huì)陸續(xù)曝出。“欺詐風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)敞口、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這三個(gè)核心點(diǎn)，按下葫蘆浮起瓢。”

另外，北京貴銀供應(yīng)鏈管理公司副總張海說到，做供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，需要考慮盈利模式，這也是一個(gè)核心問題，能夠存活下來的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，要么背后有大資金支持，或者之前是基于電商型、物流倉儲(chǔ)型及貿(mào)易型發(fā)展起來的。既沒有資源優(yōu)勢(shì)也沒有雄厚資金的支撐，純粹跟風(fēng)炒概念做的第三方平臺(tái)，沒有持續(xù)的盈利模式是很難存活下來的。