2018年，公司實現營業收入1300.55億元，同比增長22.8%，歸母凈利潤27.80億元，同比下滑31.6%，扣非凈利潤5.86億，同比下滑80.4%，

近三年，公司的扣非凈利潤持續下降，從2016年的46.1億下滑到2017年29.9億，到2018年，就只有區區5.9億！但是，近三年的營業收入還是持續增長的。說明公司在犧牲利潤來獲得營收規模。

在2012年到2014年，公司的扣非凈利潤連續三年虧損。公司業績波動太大，沒有持續賺錢的能力！

2019年一季度，公司的扣非凈利潤實現了4.12億，同比增長225%，但是公司的凈利潤率依然較低，只有2.5%！公司2019年的凈利潤增長情況，依舊需要觀察，隨著補貼的大幅減少，估計，2019年的凈利潤依舊不樂觀。

另外，公司的研發資本化金額大，后期攤銷壓力大。

2018年的41.55%研發資本化比例是非常高的，“激進”的會計政策，只是為了做高當期利潤，把攤銷的成本往后推。

近些年，公司的研發資本化比例高，這也導致了無形資產高達113.13億，開發支出高達53.84億，如果后期公司的營收規模不能持續增長，巨額的攤銷成本，將會惡化業績。

2018年末，公司的應收賬款高達492億，同比去年下降26億，但依然位于高位，在所有民營企業中，也高居榜首！

應收賬款占凈資產比例高達81.18%。

2018年，公司的應收賬款計提了5.36億壞賬準備，計提比例1.07%，這個在汽車行業里，已經非常低！此前，市場也是頻頻質疑公司計提比例過低。

巨額的應收賬款不僅會帶來壞賬損失，侵蝕利潤，還會惡化公司的現金流。

自公司2011年在A股上市以來，八年里，只有2012年的自由現金流（經營現金流+投資現金流）為正，其他七年都為負，八年累計流出近500億！

自由現金流不能造血，就只能依賴借款和發債來維持運營和擴張！

2018年末，公司的資產負債率高達68.81%。短期借款377.88億，一年到到期的流動負債74.82億，但是，公司的貨幣現金只有130.52億，顯然，依靠公司的貨幣資金和經營現金流，是無法覆蓋住短期債務的！

公司可以新增借款，去盤活現金流。2019年一季度，短期借款435.27億，相較于2018年末，增加了57.39億。說明，公司的借款能力還是比較強的！

2018年末，公司的長期借款68億，應付債券70.76億，在公司的有息債務結構中，短期負債占比超過70%，公司的債務結構不太合理，跟資產結構也不匹配！

2018年，公司的利息支出高達33.51億，同比增長38.24%，利息支出的增加幅度遠超收入的增長幅度，這也進一步侵蝕了凈利潤。

總的來說，比亞迪是一家市值上的大公司，財報上的弱小公司：公司自身造血能力差，依賴發債和借款來擴張運營，上市八年來，業績波動很大，不怎么賺錢。

那么問題來了，拿什么維持住1453億市值的高估值？

這就需要比亞迪王傳福能不斷講新故事，還寄希望于公司在新能源業務這塊，未來能夠釋放利潤。

比亞迪什么時候能夠釋放利潤呢？這可能是一個很難的問題，短期看，是很難看到公司業績有很大變化的。

保守估計，2019年，公司的業績將繼續承壓！

來源：股票說