2018年4月，云南白藥召開兒童牙膏產品發布會，正式進軍兒童牙膏市場。近日長江商報記者走訪武漢幾大超市發現，云南白藥兒童牙膏難覓蹤影。中百超市部分分店沒有相關產品，永旺超市也僅有兩款云南白藥兒童牙膏出售，分別為3-6歲兒童益生菌葡萄牙膏、3-6歲兒童益生菌香橙牙膏。

值得注意的是，在賣場兒童牙膏專柜中，云南白藥兒童牙膏售價遠高于其他品牌。60g兩款云南白藥牙膏售價都在48元，青蛙貝貝65g兒童牙膏售價為20.8元，進口花王兒童牙膏70g售價也僅為39.8元。

超市工作人員介紹，云南白藥兒童牙膏鋪貨量不是很大，進貨數量也不多。不過，在年報中云南白藥表示，云南白藥牙膏市場份額約18.1%，位居全國第二位。2018年，還聯合美國芝麻街IP形象，通過上海、新加坡、美國、澳大利亞聯合上市，煥新牙膏產品線全面化、國際化形象。根據三方權威數據顯示，在本來市占比不高的兒童牙膏品類市場中，云南白藥牙膏已斬獲一定市場份額。

事實上，兒童牙膏被視為云南白藥新的增長點，被寄予了厚望。在年報中，云南白藥表示，為培育和打造新品，尋找產品的新增長點，2018年，公司推出了云南白藥兒童系列、活性肽系列牙膏等新品。

資料顯示，云南白藥目前有藥品、健康產品、中藥資源和醫藥商業四大業務板塊。其中，健康板塊，牙膏業務是凈利最高的業務。財報數據顯示，2018年，云南白藥藥品事業部實現營收45.31億元，同比增長2.98%;健康產品事業部營收44.67億元，同比增長4.54%。

財報顯示，云南白藥子公司云南白藥集團健康產品有限公司(健康產品公司)以口腔用品生產和銷售為主，2018年實現營收44.07億元，凈利15.24億元。同期，以醫藥批發、零售為主的云南省醫藥有限公司(云南醫藥)實現營收163.39億元，但凈利僅為4.36億元。健康產品公司凈利是后者的3.5倍。

顯然，健康事業部已成為云南白藥的主要利潤來源。然而，這幾年健康產品事業部營收增幅卻在逐年放緩。財報數據顯示，2012年—2018年，健康產品事業部營收增幅分別為45.61%、17.87%、32.66%、21.84%、11.99%、16.09%、4.54%，7年健康產品事業部增幅下滑41.07%。同時，云南白藥整體營收增幅也從2012年的20.99%，放緩至2018年的9.84%，凈利從2012年的增幅30.69%降至2018年的5.14%。

營收放緩，其應收賬款卻大幅增加。

財報數據顯示，2018年云南白藥應收票據及應收賬款合計50.27億元。其中應收賬款達18.53億元，較期初12.34億元增幅達50%。

應收賬款余額過高，云南白藥也不得不計提高額壞賬準備。年報顯示，2018年云南白藥按信用風險特征組合計提壞賬準備的應收賬款19.93億元，壞賬1.39億元，計提比例6.99%。

然而，看似較低的壞賬計提，云南白藥是通過旗下全資子公司深圳聚容商業保理有限公司(下稱“聚容保理”)轉移壞賬風險。

公告顯示，2016年以來，公司全資子公司云南省醫藥有限公司(以下簡稱“省醫藥”)與聚容保理日簽署《國內無追索權明保理業務合同》，由聚容保理受讓省醫藥應收賬款并向省醫藥提供保理融資等國內保理服務。2016年，聚容保理受讓應收賬款金額為5.6億元，2017年3.09億元，2018年，截至2018年6月30日，省醫藥向聚容保理歸還保理款3億元，應付保理款余額為2.6億元。

聚容保理業務是云南白藥把應收賬款賣給聚容保理，收回貨幣資金，然后支付少量財務費用。業內人士分析認為，這樣做一是減少應收賬款，“粉飾”現金流;二是減少應收賬款，可以少計提一點壞賬準備。

不過，2019年2月21日，云南白藥發布公告表示剝離聚容保理100%股權。

財報數據顯示，2018年云南白藥貨幣資金30.17億元，總資產303.78億元，負債合計104.55億元，資產負債率34.42%。

來源：長江商報