加速結合

　　2013年企業除在套期保值的規模上翻了幾番外，部分企業套期保值的策略也更多元化，與資本市場的結合也更緊密。

　　此前十年間，黃金、銅等礦價一路上揚，企業不用對沖跌價風險也能獲益。因此，即使是云南銅業等老牌國企，在套期保值上操作的量也很少。經濟觀察報記者統計發現，2008年之前，國內僅有江西銅業、中鋁集團等企業熟悉套期保值，而且此類企業普遍涉及外貿業務。迄今國內允許從事境外套期保值的企業也僅有30多家。

　　對2013年在套期保值上“沉著應戰”的企業而言，其對該業務的關注多始于2008-2013年這五年間。?云南銅業期貨部主任張劍輝介紹，2008年以前，云南銅業下屬多家公司均各自進行套期保值，部分數據難免松散。2011年前后，云南銅業仿照中鋁公司的模式成立了期貨領導小組。在黃金、銅等大幅跌價前后，2013年前三季度，云南銅業套期保值數量同比增加了60%。而且更重要的是，2013年公司增加了銅日閉合操作，即根據公司月銷售與采購情況，計算購銷風險敞口數量，以日為單位進行風險敞口對沖，以此控制當期購銷風險。“錢難賺了，當然要關注這些（策略）。”張劍輝稱。錢難賺的表征之一是，金價降了，但企業產量在增加。由于副產金的生產有時取決于礦的儲量，非企業能控制，此外毛利率走低時企業要靠擴大規模提升效益，很多企業在2013年加大了產量。中國黃金協會統計顯示，在黃金價格大幅下行的2013年，中國1-11月累計完成黃金生產 392.141噸。與2012年同期相比，黃金產量增加25.681噸，同比增長7.01%。

　　對企業而言，在通過大幅壓縮原料存貨、現貨庫存、流轉庫存，降低凈頭寸敞口風險的同時，2013年A股IPO一直處于停滯狀態，企業再融資也受到影響，于是一些企業將黃金租賃與套期保值結合起來，或者與套利交易結合起來。一位上海黃金企業金融部負責人告訴記者，企業所做的套期保值和套利已很難區分，集團在計算業績時有時也不“求真”了。

　　“期貨市場的制度調整也給企業提供了套期保值的便利。”一位銀河期貨人士發現，部分在上海黃金交易所做交易的企業也在上海期貨交易所開戶。上期所的交易數據顯示，在貴金屬連續交易開閘等制度“催化”下，截至2013年12月底，黃金期貨日均套保持倉量較當年7月5日連續交易前環比增長65.35%，白銀期貨環比增長50.53%。

　　2014年，期現結合、產融結合的形式或仍將持續。1月15日，潮宏基公告稱，未來12個月公司擬針對足黃金產品庫存進行套期保值，所需開倉保證金余額不超過8000萬元。而隨著期貨、基金等混業經營閘門的開啟，加大套期保值力度或更成A股上市公司的普遍做法。