多次質押復式套現，周正毅把自己玩進了監獄

　　相較于單式套現路徑而言，更具有技術含量和冒險精神的是一手銅復式套現多次的玩法。

　　一位銀行支行行長告訴本刊記者，一份銅采購合同的交割僅用相關銀行開具的一份信用證完成是進口貿易中再正常不過的事情，即使有套現行為也是在《票據法》等金融法律法規允許范圍內，打時間差占用銀行少量資金，其所套用的金額周期也一般較短。

　　“但若是采用更具有冒險精神的復式套現方法，則能實現一手銅套出幾倍于交易金額的信貸額度。”他說。而具有多重母子關系的關聯公司和具有廣泛海外注冊控股關系的關聯公司，則利用關聯交易最終為這種復式套現提供了生發的土壤和基礎。

　　張百平所說的W公司的K，4個月后沒能按時收回借給P的500萬元。

　　若幸運的話，恰趕上現貨銅漲勢正兇，于是K叫手下及時出貨，所得資金不光可以先償還將近到期的貿易融資款項，還有頗豐的升值差價收益。于是K仗義地讓P繼續占用著借款。這便是最喜劇的收局方式了。

　　然而，故事卻意外地“拐”了。由于銅現貨價格向下波動，K也未能及時找到好的銅買家，所以無法用賣銅的錢按期償還銀行的貿易融資，只好將銅先賣給自家公司控股的子公司，然后由W公司母公司把子公司付來的貨款先還給銀行，再通過二次倉單或者實物質押融資重新取回這筆錢。

　　但到此時，二次質押所取得的動產融資額度最多只能為500萬元人民幣，已不能與第一次質押相提并論，再加上相關的手續費用的再次支出，W公司不得不為此背負正在逐步加重的融資成本。

　　好在，中國房地產業每次消沉個一年半載的便會迎來大幅反彈，1年后P打了個成功的翻身仗，及時還上了K的500萬元及相當于本金80%的豐厚回報。同時，出于感激和傍大樹的想法，P主動提出以低于市值一半的低價轉讓其15%的房地產開發公司的股份給W公司。

　　于是，K和W公司最終在做了P的“救世主”之余，不但獲利頗豐，還成功地切入了房地產業，為W公司緊跟國資委當時提出的“走經營的多元化道路”的精神提供了政治資本。

　　W公司和K是幸運的，其實復式貿易融資套現的路徑也是一條比較容易玩出火的路。

　　2007年被抓并被判處有期徒刑16年的“上海首富”周正毅，當年就是“成也于斯、敗也于斯”。

　　與周正毅同期的有色金屬交易人士說，就技術和法律層面而言，周正毅絕對算得上有色金屬貿易融資的頂尖高手，其當年利用進口現銅和期銅進行復合式貿易融資的操盤手法之高明，至今仍無人可及，如果不是后來玩過了火，周正毅應該不會出事。

　　周正毅案的法律文件顯示，周正毅就“折”在了利用其掌控的農凱集團及上海農凱工貿有限公司等15家關聯企業及利源公司之間進行電解銅虛假交易之事上。

　　據一位了解當年情況的人士介紹，從1999年起，周正毅就開始通過手下的農凱集團在實際購入電解銅并全部對外銷售。此后，他發現了貿易融資的這條通途。

　　于是，他先讓自己擔任法人的農凱集團與國外企業達成進口電解銅的商業合同或者協議，并合法地向第一個銀行申請并開立出信用證，然后將這個信用證交給國外賣家，國外賣家在收到信用證后按照合同或協議的約定把電解銅裝船發給農凱集團。

　　一般來說，如果賣家是新加坡的供應商，貨船大概15天就可以到達上海外高橋港。而后，周正毅就拿著農凱集團的這套倉單去找另一家銀行，要求進行標準倉單質押融資。

　　這樣，周正毅就通過抵押該倉單給銀行，將需要一定時期進行交易周轉變現的電解銅以最快的速度盤活成了流動資金。

　　而上述的貿易融資到目前為止也毫無操作上的瑕疵，完全是在中國當時所適行的法律法規允許的范疇內。

　　然而，周正毅卻將這一融資游戲玩了下去。

　　他在進行完上述貿易融資行為后，并不想到期按時地向銀行償還上述融資。最初令他有這種想法的原因是，趕上2001年至2002年和國際銅價格的意外大跌時，他所進口的電解銅因為不想虧本，也無法及時找到買家賣出。

　　可是該項融資到期之日越來越近，誰能在此時甘當冤大頭，用高價購買成本高于市場價的銅呢？除非是自己人。

　　一籌莫展之際，周正毅想到了在自己所掌控的多級關聯公司進行關聯交易，以多次實現倉單質押融資，然而用后一次融到的資金償還前一次的貿易融資，直到電解銅市場價格漲至理想高點后，再賣出，實現還款并獲得豐厚利潤。

　　所以，他首先將已進行倉單質押融資的這手電解銅轉賣給二級關聯公司上海農凱來償付前項融資；購得銅的上海農凱又可以向銀行進行倉單質押融資，從而取得該項短期融資的延期；在該項融資即將到期前，上海農凱又可以將這手電解銅轉賣給三級關聯公司；依此類推，此類交易依次在其控制的15個子公司中輪轉，最終實現了其長期占用該項短期融資款項的目的。

　　即使到了這一步，上述關聯交易和貿易融資也絕不會令周正毅受到刑罰的追究，可惜他千算萬算唯獨算丟了電解銅關聯交易之間也存在著嚴肅的增值稅問題，這令他身陷囹圄。

　　但必須承認的一點是，上述W公司和周正毅采用的這種復式銅貿易融資套現并不會增加企業進口銅的庫存。

　　從這點來說，K和周正毅都是明智的，比他們更聰明的是有些A股上市公司為了避開證監會等國家監管職能機器對上市公司關聯交易的追查，往往還會在這種復式貿易融資套現中扯入多個境外的子公司或者關聯公司進行關聯交易（如圖7），以制造跨國境監管難度，最終達到繞開A股監管的目的。

　　另外一種比較常見的模式是，某中資企業多次向一家國外關聯方進行進口交易，即一個企業在短期內重復實現單式套現套路。這才是導致中國港口倉庫存貨的急劇增加的元兇。

　　為了平衡庫存，進口企業將不得不考慮把部分銅庫存再出口，復又進口，反復套現的模式。