未掏一分錢貨款，就獲得了一次發(fā)貨前的信用融資

　　張百平是一位從上世紀(jì)80年代就從事有色金屬貿(mào)易的行業(yè)資深人士，在他眼里，外管局的《通知》只會對以投機性貿(mào)易產(chǎn)生一定影響，但對定期有正常銅進口需求的企業(yè)而言，即使有一部分是貿(mào)易融資，并不受影響。換言之，對于大型基礎(chǔ)原材料進口企業(yè)，這種情況很難監(jiān)控。

　　張百平告訴本刊記者，眾多大型和超大型的有色金屬大國企本身的主營業(yè)務(wù)兼有色金屬貿(mào)易和房地產(chǎn)開發(fā)等多頭業(yè)務(wù)，使得貿(mào)易融資和房地產(chǎn)等其它業(yè)務(wù)的對接十分順暢。

　　本刊記者在閱讀了多家房地產(chǎn)企業(yè)的年報后也發(fā)現(xiàn)，在上述房地產(chǎn)企業(yè)2010年度年報中不約而同地表達了對2011年融資難度增加的擔(dān)憂：“要在鞏固銀行融資渠道的基礎(chǔ)上，通過債券、信托及合作開發(fā)等多種方式拓寬資金來源，靈活調(diào)整融資策略，使得公司資金來源更加多元化、富有彈性。”

　　事實上，早在2002年到2004年的中國房地產(chǎn)市場的首次式微期內(nèi)，貿(mào)易融資就曾扮演過救命稻草的角色，這是其取得時的資金成本和兌付風(fēng)險較低等特性使然。

　　這種操作在有色金屬行業(yè)已有20多年的歷史。這些貿(mào)易融資是怎樣進行的呢？張百平給本刊記者講述了一個他親身經(jīng)歷過的故事。應(yīng)其要求，本刊記者在此隱去此故事中所涉及的企業(yè)、人物的實名和真實的交易額度。

　　W公司是一家兼營有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)大型央企，老總K與某房地產(chǎn)開發(fā)公司的老板P是一對好朋友。某日，P向K訴苦，由于國家宏觀調(diào)控，銀行對房地產(chǎn)業(yè)的信貸收緊，這令他的房地產(chǎn)開發(fā)公司資金吃緊，資金缺口達到500萬元。

　　K決定幫P。當(dāng)然他算計過，如果這個幫助成功，也會給他帶來不小的利益。

　　K叫手下向與W公司有著長期業(yè)務(wù)關(guān)系的智利的一家銅供應(yīng)商A提出購買100噸銅的要約。很快雙方完成了發(fā)盤（Offer）、還盤（Counter-offer）等討價還價的過程，并最終簽訂了購銅的商業(yè)合同。合同約定，這批銅的單價為6250美元/噸，按照彼時當(dāng)期約定匯率美元對人民幣牌價1：8.0計算，折合成人民幣約為50000元/噸。

　　合同簽好后，K又指揮手下拿著這份商業(yè)合同前往中國銀行(601988,股吧)申請開立票面金額為62.5萬美元的可撤銷的信用證，這就實現(xiàn)了大宗商品貿(mào)易融資中的發(fā)貨前融資模式。

　　發(fā)貨前融資是指銀行在貨物發(fā)運前根據(jù)企業(yè)需求向供應(yīng)商或采購商提供的融資。按照融資發(fā)放對象的不同，可分為裝船前融資和預(yù)付款融資。裝船前融資是銀行基于訂單或信用證，在生產(chǎn)及發(fā)貨前對供應(yīng)商融資用于其采購原材料，如打包貸款和訂單融資。由于該融資結(jié)構(gòu)的前提是基于信用證或?qū)嵙^強的采購商訂單，因此銀行面臨的主要風(fēng)險在于供應(yīng)商的履約風(fēng)險，銀行需詳細調(diào)查賣方的履約能力和履約意愿，并限定或跟蹤該融資用途。預(yù)付款融資是銀行基于買賣合同中的預(yù)付款條款，給予采購商融資并直接支付給供應(yīng)商。由于采購商在收到貨物前先行付款，為保障銀行利益，需要采取相應(yīng)風(fēng)險緩釋措施，如與賣方簽訂差額回購協(xié)議，或約定將貨物發(fā)至指定監(jiān)管商，或受讓買方在合同項下的權(quán)益等。

　　然后，信用證作為貨款交到了A的手上。

　　通常，一個企業(yè)能在銀行許開立的信用證有即期支付的，也有承兌周期可為30天、60天、90天、180天、270天，甚至1年、2年不等的可延期支付貨款的遠期信用證。金屬貿(mào)易企業(yè)中喜歡選擇承兌期為90天或180天的較多。進口企業(yè)拿到銀行信用證后，就可以直接交付給賣家，由于現(xiàn)行的《票據(jù)法》規(guī)定，這種銀行信用證簽發(fā)后，只要不按照規(guī)定的條款進行撤銷，一旦到達承兌期即可得到簽發(fā)銀行的無條件承兌。這對于貿(mào)易雙方來說，絕對是最保險的資金結(jié)算方式，所以國外的賣家也很樂于選擇這種雙方都可以將財務(wù)風(fēng)險規(guī)避至最小的結(jié)算方式。

　　由于智利的船期較長，達30天左右，所以，K的手下選擇開立的信用證為承兌周期180天。

　　而當(dāng)年中國銀行對W公司的授信額度為1000萬美元，因此W公司此次在中國銀行開立的面值為62.5萬美元的可撤銷信用證，甚至無需再向中國銀行繳納信用證保證金。

　　A拿到K付給的信用證后，就痛快地把銅從智利裝船，發(fā)往和W公司約定好的中國上海外高橋港，同時把該船的名稱、目的港和到達時間制成標(biāo)準(zhǔn)格式通知單證電傳給W公司。

　　此后，該船恰巧在第30天到達了上海外高橋港，于是上海外高橋港向W公司發(fā)出到港通知，令其進行申關(guān)等進口備案程序，而后再按照與W公司的約定為其提供保稅倉庫，并將制好的標(biāo)準(zhǔn)倉單提供給W公司。

　　K收到倉單，就叫手下拿著倉單去找中國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)，要求銀行允許其進行大宗商品貿(mào)易融資中的動產(chǎn)融資中的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資。

　　動產(chǎn)融資是指銀行以生產(chǎn)企業(yè)或貿(mào)易商采購和銷售過程中持有的商品或生產(chǎn)原料為抵質(zhì)押，向其提供的短期融資。常見的結(jié)構(gòu)有：現(xiàn)貨質(zhì)押融資，未來貨權(quán)開立信用證并押匯，出口項下倉單換提單的融資，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資等。

　　通常，銀行在動產(chǎn)融資業(yè)務(wù)中所面臨的主要風(fēng)險有貨物的適銷性風(fēng)險、價格風(fēng)險和管理風(fēng)險。因此，該融資要求作為抵質(zhì)押的貨物必須具有流通性強并易于保管等特點。此外，還需評估倉儲物流公司的監(jiān)管能力和其內(nèi)部管理水平，可根據(jù)商品性質(zhì)和存儲環(huán)境要求借款人對抵押貨物投保倉儲險或其他相關(guān)保險。對于質(zhì)押物的價格風(fēng)險，主要通過設(shè)定質(zhì)押率及價格警戒線、套期保值及與鎖定銷售合同等措施來控制。

　　而W公司進口的銅，恰好同時具有較好的適銷性，銅價日趨升高和變現(xiàn)能力遠高于其它金屬，這也是銀行樂于用銅作質(zhì)押品的理由。據(jù)資料顯示，從1999年至2011年的12年間，銅價已由16000元/噸左右上升至71000元/噸左右。

　　畢竟，銀行也需要信貸業(yè)務(wù)的增加，如果融資成功，相關(guān)企業(yè)又能按時歸還貸款，那么這筆融資真的可謂一舉三得。

　　倉單質(zhì)押融資的結(jié)果，是為W公司又融入了周期為180天的550萬元人民幣短期融資，這是因為當(dāng)月中國境內(nèi)的上海期貨交易所的銅現(xiàn)貨交易價已躍升至57000元/噸。

　　這樣，沒有支付一分買銅的錢，W公司卻通過買銅贏得了一次發(fā)貨前的信用融資，即沒有支付掉的銅貨款，再加一次實物質(zhì)押融資，即倉單質(zhì)押給銀行所獲得的融資。于是一手銅交易令W公司贏得了兩次融資機會和兩筆融資款項。而這些款項在信用證未到期前，就歸買銅的進口企業(yè)自由支配。

　　在上一次見面的一個半月后，K把一張面值500萬元的支票遞給P。K告訴P，錢給他救急，但是必須在4個月內(nèi)歸還，月利息5%。

　　P當(dāng)然一口應(yīng)下，因為P心里有本賬，房地產(chǎn)業(yè)的500萬元是可以當(dāng)2000萬元使的，而P的公司有3個月就能夠恢復(fù)正常周轉(zhuǎn)。

　　張百平說，W公司的這個貿(mào)易融資線路只能算是一種較純潔的單式套現(xiàn)路徑。然而其所能為企業(yè)帶來的資金量已足以讓人震撼。

　　若是將上述交易時點放入2011年，以當(dāng)期銅價71000元/噸計算，那么當(dāng)銅的進口量由100噸上升為1萬噸時，企業(yè)就至少可獲得7億元的信用融資（金屬銅以70000元/噸計算）和7億元到8億元左右的銅現(xiàn)貨倉單抵押融資款。

　　即使超過授信額度，企業(yè)需向銀行支付各項保證金及財務(wù)費用的額度達到30%，但這對取得的巨額融資來說也只是九牛一毛。此外，銀行開具的信用證往往是以美元計價的，且美元利率較低；而銅到岸后企業(yè)獲得的為人民幣貨款，而人民幣又在升值，因此，若再把人民幣升值因素加入進來，融資企業(yè)還將獲得不小的利差回報。