海航有情乾通有意

　　乾通科技實業退出億城并非完全沒有征兆。公司早在2月4日就將西山華府綜合樓以及西山華府會所、萬城華府會所、頤園會所等資產捆綁出售，并轉讓相關債務，總交易金額達12.3億元；6月26日公司再度公告以1.11億元出售控股子公司秦皇島天行九州旅游置業30%股權，并約定3個月后有權再以1.49億元繼續出售剩余40%股權。此外，公司還在6月14日發布控股股東注冊地址變更公告，乾通科技實業將其注冊地址由北京市變更為拉薩市。一般來說，上市公司將注冊地址變更到新疆、西藏等地，大多就是為了避稅。

　　而海航的接盤更不是一時心血來潮。作為多年來在資本市場中長袖善舞的資本大鱷，海航的一舉一動都有戰略意義。此次介入，正值房地產融資放開之際，而未來億城股份的融資條件也已完全具備。

　　在億城股份的2012年年報中，公司稱扣除預收賬款后的實際資產負債率約為50%，較2011年下降4個百分點，負債比例保持在合理范圍內；2012年貨幣資金余額約16.4億元，占總資產比例約為14%，遠遠超過短期借款和一年內到期的非流動負債（共約3.7億元），更為公司未來融資留下了充足空間。而2013年一季度末億城資產負債率進一步降至66.34%，賬面上的貨幣資金也增長至19.13億元。此外，2013年起公司業績將主要依賴燕西華府、天津億城堂庭等項目支撐，民生證券此前預計今年地產項目可售資源約80億元~90億元，考慮到北京樓市今年尤其火爆，往年去庫存較慢的問題可能會有所緩解。

　　綜合來看，盡管海航的支付對價比停牌前的收盤價貴了一倍多，但對于僅僅靠16億就拿下控制權的海航來說，應該也算是一樁劃算的買賣。而對于億城股份來說，傍上了海航這個巨無霸的資本玩家，無疑打開了發展的想象空間。

　　不過，對于海航這一大手筆收購，券商行業研究員普遍表現淡定，僅民生證券發布了點評報告，認為新股東背景更強大，相對原股東對公司的扶持力度將更大，給予“強烈推薦”評級。另一方面，就海航此前高調入駐的易食股份、西安民生、天津海運、渤海租賃、海島建設等上市公司的運營情況來看，這些公司傍上海航后業績與股價表現大多遜于預期。