強周期行業接力行情

     如果經濟持續改善，那么二季度最有可能出現行情的板塊無疑將是與經濟聯系緊密的強周期行業，如鋼鐵、銀行和地產，而整個行情將可能從一季度的題材股向大盤權重藍籌股轉移，這一勢頭在5月4日的行情中得到了初步展現。

     根據東興證券的統計，2009 年一季度，金融、機械設備和房地產行業與2008 年年報相比，是基金增持最多的行業，分別增持4.69%、0.16%和0.46%。

     有 基金經理在接受本報記者采訪時表示，龍頭地產公司業績增長比市場預期好，隨著后續房屋成交量的持續回暖，這個板塊在未來一個季度強于市場的可能性比較大； 銀行業方面，大家之前最擔心的就是銀行的資產質量問題，但由于國家的適度寬松貨幣政策，一季報顯示出來的資產質量問題要比市場預期小得多。
 

     從一季報數據來看，這一操作也具有業績基礎。深發展每股收益0.36元，寧波銀行每股收益0.14元，浦發銀行每股收益0.52元，民生銀行每股收 益0.13元。東海證券分析師陶正傲認為，基金配置主要考慮的行業流通市值比重，金融仍是各行業的大頭，所以肯定是基金配置的重要行業。

     不過，某信托公司投資經理卻認為，無論是地產股還是金融股都將難以延續一季度的強勢表現。銀行在一季度的貸款放出天量，但新增貸款中有大量是票據融資，而票據融資的收益甚低。

     該人士還對銀行的信貸質量表示擔憂，“實體經濟如果沒有改觀，銀行的信貸將受到威脅。”該觀點得到了另一信托公司投資總監的認可。

     此外，受益于全球通貨膨脹預期的資產類品種，也受到部分基金關注，如有色、煤炭和鋼鐵等上游資源及原材料等行業品種。上述信托投資經理也認為，“資源類、消費品和小行業有可能成為未來行情主體的組成部分。”

     未來市場動向仍需看基金臉色

     那么，二季度的行情又將會由誰來發動和主導？

     去 年10月以來的反彈行情，是由游資率先發起，機構隨后跟進。在今年一季度，基金是推動市場的絕對主力。世紀證券分析師鮑松柏的研究報告顯示，一季度所有基 金持有股票總資產約1.2 萬億元，平均持股倉位約69.59%，較去年末59.14%的倉位大幅提高，持股總市值增長34.6%，扣除股價上漲因素，全部基金主動增倉股票資產平均 約3.97%。

     具體而言，一季報中，開放式股票型基金、開放式混合型基金和開放式指數型基金相比2008年四季度，加倉的幅度至少為 10%，其中開放式股票型基金加倉的幅度甚至達到了11%。而開放式股票型基金、開放式混合型基金的高股票比例是其放棄的債券投資的比例，而其銀行存款比 例的變動甚小，增減比例不超過1%。

     這表明了股票類基金在把債券投資逐漸轉化為股票投資，同時還具有充足的現金儲備，為未來的投資留有充分的余地，可退可進，并非像牛市投資中，把資產的約85%的比例都轉化為股票資產。

     長城證券的研究報告認為，“二季度即使存在估值和業績壓力，但流動性依然充裕，股票市場面臨的系統性風險不大，偏股型基金減倉有空間，但不會回到熊市水平。排名壓力使得基金無論在整體股票配置比重上還是在行業選擇上2季度均可能出現同質化特征，具體可能表現為追漲殺跌。”

     這一點對新發基金來說更明顯。山西證券的統計顯示，今年一季度，一共成立了28只新基金，共發行了492.59億份，其中股票型基金發行份額最多，達到183.83億份，占37.3%。這些后來者，如何在已處高位的背景里操作，將直接影響到未來股市的走向。

     在基金火熱的同時，以信托為代表的私募則依然謹慎。

     “現在我們的倉位比較低。”上述信托公司人士說，不過該人士不愿意透露其具體的倉位以及股票配置情況。無獨有偶，另外一家信托公司投資總監也表示，該公司旗下的信托產品倉位也比較輕，“在情況不明朗的情況下，首先要保證投資者不虧損。”