方案新變

　　新融資方案為擬在A股發行總額不超過200億元的可轉債和在港交所公開增發不超過16.51億股H股。

　　不過，此次融資方案能否順利推出，民生銀行持謹慎態度。3月18日，在回答記者詢問時，該行董事會辦公室稱，“目前還不確定”，股東大會通過后還要上報證監會和銀監會。

　　終止原方案，推出兼顧各方股東利益的融資方案，并非易事。民生銀行一獨立董事稱，調整原方案時，民生銀行請來瑞銀證券對股權融資的各種方案，包括公開增發、附認股權證的可轉債、A+H配股等都進行了考慮。

　　若采用A+H配股發行，目前民生銀行A股的二級市場股價相對于每股凈資產的溢價并不高，很可能發生配股價格折扣低于市場可接受的配股折扣水平，從而導致較大的配股失敗風險；若股東在配售期內無法按時繳納認購款，則其股東權益將被攤薄，造成股東權益受損。并且民生銀行股權分散，配股需耗費大量的股東溝通成本，導致融資成本較高。同時若最終參與配售的數量未達到擬配售數量的70%，還可能導致發行失敗。

　　選擇附認股權證的可轉債，相對于普通可轉債，不僅有償還本息的義務而且因無贖回和強制轉股條款，需要承擔一定的機會成本。這種方式對民生銀行募集資金具有不確定性。

　　上述獨立董事稱，選擇A股可轉債，主要是基于投資者對可轉債的盈利要求及民生銀行二級市場股價的看漲空間。按基金機構和證券界分析人士此前的判斷，民生銀行當前的股價處于低位。若以5塊多股價推算，未來將會有50%的漲幅想象空間。在股價上升的區間里，債轉股的可能性和成功性較大。同時，可轉債對民生銀行當前的業績沖期也不大；而若此時選擇公開增發，同樣的股份，募集的資金卻少得多。

　　而將可轉債期限定為6年，除參考其他業內可轉債融資的慣常做法，主要還是避免較短期限對資本的沖擊。如若是1~2年期的可轉債，在此期間股價上揚空間有限，債券到期時民生銀行有可能面臨還本付息的巨大財務壓力。

　　在H股公開增發，除考慮H股股東參與的機會外，主要是因為H股股價相較A股股價高，募集同樣的股份，募集到的資金卻更多，且H股可轉債操作起來也不是那么容易。

　　相對于原非公開發行方案214.79億元的募集資金總額，新方案雖然募集資金要經過申購、路演等復雜過程，但對募集資金沒有影響，能募集到合計約290億元。

　　國信證券認為，民生銀行此次H股增發和A股可轉債發行將提高核心資本0.65個百分點，資本充足率2.2個百分點，支持公司三年左右發展。A股可轉債發行首先補充附屬資本，以200億元規模計算，則大約提高資本充足率1.5個百分點。發行期滿6年后，可轉債將進入轉股期，屆時的轉股將補充核心資本，實際補充規模取決于轉股價格和數量。