有序推進內地改革

　　內地學者對人民幣國際化的路徑、對香港離岸人民幣業務中心的發展，提出不同的看法，是很有價值的討論。

　　有觀點認為，在匯率和利率尚未市場化的情況下，推進人民幣國際化和香港人民幣離岸市場發展是本末倒置。部分專家指出，由于人民幣幣值被低估，人民幣國際化只會為投機和套利創造機會，且無助于減低外匯儲備。因此當前任務是讓人民幣升值到位、實現利率市場化，然后推進資本項目自由化，最后才進行人民幣國際化。他們認為，用人民幣國際化倒逼內地改革是錯誤的。

　　首先，以人民幣進行跨境貿易及投資結算是為了內地企業減少匯兌風險。筆者認為，“倒逼”并非政策設計的最初目的。隨著人民幣跨境結算穩步推進，有學者認為，這對人民幣利率市場化、匯率自由化以及資本項目開放可能有推動的作用，但不能誤解為主要目的。

　　其次，人民幣國際化的推行不一定在完成匯率、利率市場化后才進行。學者的“本末倒置”論有其道理。不過，為政者要立體地看待這個問題，兩者的關系究竟是先后次序、還是互為因果，歷史上都沒有指路明燈。何況匯率、利率市場化的改革是一條漫長的路，并需要金融市場結構性的調整來配合。如果待內地資本市場完全開放才進行國際化，有可能失去黃金(1641.20,10.40,0.64%)時機。

　　中國過去幾十年金融改革的經驗說明，成功的要素在于順應市場、漸進、風險可控。人民幣走向國際有其迫切性，未必可以按照理想中的順序邏輯。

　　人民幣跨境貿易及投資選擇香港作為試驗田，可對人民幣在國際市場的接受性提供參照指標，讓內地的匯率及利率市場按照原來的步伐進行改革，有序地推進人民幣資本項目可兌換。

　　人民幣走向國際是為了減少內地企業對外貿易及投資的匯兌風險，它不是解決內地所有宏觀問題的靈丹妙藥。人民幣國際化的路是漫長的，現在只是起步。任何改革難免有風險，但不改革也有風險，問題在于我們怎樣控制風險。我們更不應該為了一些短期的問題，而忽視人民幣國際化帶給內地經濟的長遠利益。

　　作者為香港特區政府財經事務及庫務局副局長