由誰來賣？

　　全球愈演愈烈的金融危機讓國內推出在即的信用衍生品擱淺，同是信用衍生品的CDS在金融危機中的“毒副作用”讓人觸目驚心。

　　這次金融危機可謂讓CDS一舉成名并廣受詬病，成為讓AIG（美國國際集團）病入膏肓的“毒藥”。CDS也被“股神”巴菲特稱為“大規模殺傷性武器”。

　　2008年雷曼兄弟、美國國際集團(AIG)和很多其他企業由于過多參與了金融衍生品CDS出現巨額虧損，對合成CDO(擔保債務憑證)和CDS市場的深度參與也被認為是華爾街投行巨頭雷曼兄弟倒閉的直接原因之一。

　　目前，交易商協會遇到的阻力也來自于同樣的問題。毫無疑問，信用風險緩釋合約風險的控制成為目前該協會在籌備方面的關鍵問題。

　　一位大型國有商業銀行從事債券交易人士稱，作為一個類保險式的產品，CDS等信用衍生品或許并不愁買者，但由誰來賣就是監管層和交易商協會需要慎重考慮的問題了。“就拿CDS來說，雖然是小概率事件，但如果違約事件出現，CDS賣方就可能會付出慘重的代價。”

　　AIG就是前車之鑒。金融泡沫期間，擅長運作垃圾債券等高風險產品的AIG前部門總經理約瑟夫·卡薩諾以公司的名義，為多家銀行持有的價值萬億美元的垃圾債券提供保險（即賣出CDS）。根據合約，如果AIG的交易對手在其他投資上遭遇債務違約，AIG必須作出理賠。

　　在金融泡沫越吹越大的背景下，小概率事件發生了，違約出現了，導致AIG巨額虧損，最終美國政府先后共為AIG買單1850億美元。

　　據悉，交易商協會已經在這方面做了多方面的考慮。如同短融和中票一樣，信用風險緩釋合約通過銀行承銷，在銀行間市場流通并進行交易。目前，交易商協會也在考慮通過什么途徑可以將銀行的積極性調動起來。

　　工商銀行投行研究中心的史晨昱認為，國際領先銀行和信用衍生品市場的發展表明，作為銀行債務類產品市場最具吸引力的信用衍生品市場，信用衍生品是銀行業規避風險和提高收益的最主要渠道，也是提高銀行經營能力與技術創新能力的重要途徑。

　　銀行人士稱，及早針對該市場展開相應的技術研究和產品設計，應得到我國商業銀行的高度重視，并將其作為未來進行有效風險管理和動態資產組合管理的重要技術。

　　上述熟悉交易商協會人士稱，今年交易商協會把重點放在創新上，除了信用衍生產品，還包括銀行間市場發行的REITs，資產證券化產品和資產支持票據（ABCP）。

　　據了解，目前銀監會版的REITs方案也已經上報，參與REITs較多的機構包括中信證券等，而涉及的地產上市公司則包括北辰實業、世茂股份、浦東金橋和陸家嘴。