近期貨幣信貸數(shù)據(jù)和貨幣政策走勢分析
時間: 2009-03-25 14:33:07 來源: 中國共產(chǎn)黨新聞網(wǎng)
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貨幣供應增速繼續(xù)攀升，各項存款增長趨勢不一
廣義貨幣 供應增速持續(xù)上升。在貸款持續(xù)高增長的推動下，M2增速也不斷攀升。2月末，廣義貨幣余額（M2）同比增長20.48 %，比上月末提高1.69個百分 點。M1同比增速在1月份經(jīng)歷短暫回落后恢復上升，2月末M1同比增長10.87％，比上月末上升了4.19個百分點。M1增速回升，可能有季節(jié)性因素和 基本面因素的雙重作用。從季節(jié)性因素看，1月份，企業(yè)在春節(jié)前大幅增加定期存款、集中發(fā)放獎金（1月份企業(yè)活期存款減少6297億元，定期存款增加 6871億元），2月份這些季節(jié)性因素消失。從基本面看，M1增速的回升、與M2增速之間的差距縮小，可能也在一定程度上顯示企業(yè)對經(jīng)濟前景的信心有所恢 復。
各項存款增勢不一。財政存款同比少增，主要是因為財政收入增速下降，而拉動內(nèi)需政策進一步實施、財政支出的力度加大。儲蓄資金持 續(xù)回流。居民戶存款增加4562億元，同比少增5150億元，主要原因是去年春節(jié)在2月份，季節(jié)性因素造成對比基數(shù)較高。企業(yè)存款增加9954億元，同比 多增8085億元，主要是受春節(jié)因素和貸款派生存款較多的共同作用。
全面考量當前我國的實際利率水平
對于我國實際利率水平問題，我們有以下幾個觀點：
第一，觀察實際利率水平，應當看總體物價水平，而不是單單看CPI或者PPI;
第二，觀察實際利率水平，應當拉長周期、前瞻性地分析，即不能用單月數(shù)據(jù)來考證，最少要用未來一年之內(nèi)的物價水平與同期的利率水平相比較；
第三，縱向看，我國目前的實際利率水平并不高。退一步看，即使用一年期存款基準利率與同期CPI之差來考察目前的實際利率水平，與歷史水平相比也不算很高（見圖）；
第四，特別應當指出的是，判斷實際利率水平的高低，要與經(jīng)濟周期的變化相聯(lián)系。經(jīng)濟景氣的時候，法定利率的變化往往跟不上物價的變化，導致實際利率為負；經(jīng)濟處于周期底部附近的時候，情況則相反。按照這一邏輯，我國目前的實際利率水平也比較適度，與1998年亞洲金融危機之后的水平大致相當。
第五，要關(guān)注市場上實際執(zhí)行的利率水平。由于我國分別對存、貸款利率的上下限進行管制。因此不僅僅要觀察基準利率，還要觀察金融機構(gòu)、金融市場、甚至民 間借貸中實際執(zhí)行的利率水平。如果考慮貸款利率下浮比重較大、金融市場利率較低、票據(jù)貼現(xiàn)較多等因素，那么目前我國的實際利率水平更低一些。
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