三、更加靈活的匯率制度有助于增強貨幣政策的有效性

　　根據(jù)傳統(tǒng)國際金融學中“不可能三角”的觀點，對于一個開放經(jīng)濟體來說，“資本自由流動”、“獨立的貨幣政策”和“匯率穩(wěn)定”這三項政策目標，不可能同時實現(xiàn)，一般只能同時實現(xiàn)其中兩項。小型的開放市場經(jīng)濟體可以為了實現(xiàn)匯率目標而放棄國內(nèi)貨幣政策。例如，香港特別行政區(qū)采取貨幣局制度，港幣匯率嚴格地盯住美元，其利率的調(diào)整完全跟隨美聯(lián)儲。新加坡則選取匯率作為貨幣政策調(diào)控的中介目標，主要通過匯率工具而不是利率來進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控。對于擁有十三億人口的大國而言，我們不應(yīng)受制于其他國家經(jīng)濟政策而放棄自身的貨幣政策目標。從我國整體利益最大化出發(fā)，實行更加靈活的匯率制度，實現(xiàn)維持通脹水平的長期穩(wěn)定、促進增長方式的轉(zhuǎn)變等長遠利益要遠遠超過部分行業(yè)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等短期成本。

　　從我國當前的現(xiàn)實來看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時候，本幣適度升值一點，進口的東西就相對便宜一些。特別是對于我們這種資源比較缺乏的國家，需要大量進口初級商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。

　　實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，既是一項緊迫的戰(zhàn)略任務(wù)，也是一個長期努力的過程。在這個過程中，我國貿(mào)易發(fā)展應(yīng)更趨于平衡，適當通過匯率等價格手段調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國際收支失衡有利于緩解外匯流入和儲備積累過快的壓力，實現(xiàn)經(jīng)濟更加平穩(wěn)、可持續(xù)的發(fā)展及貨幣供給平穩(wěn)有序的增長。

　　國際經(jīng)驗告訴我們，作為國與國之間貨幣的比價，靈活的匯率制度有助于直接應(yīng)對各類外部經(jīng)濟沖擊，有助于增強一國應(yīng)對外部沖擊的能力以及宏觀經(jīng)濟的“韌性”。二十世紀90年代以來國際上發(fā)生的多次金融危機都表明，僵化的匯率體制容易受到投機力量的攻擊，可能引發(fā)所謂“自我實現(xiàn)”的貨幣危機。

　　匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機制。從2005年以來的實踐來看，遵循“主動性、漸進性、可控性”原則的人民幣匯率形成機制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動適應(yīng)匯率浮動的意識增強，應(yīng)對市場變化的靈活性和能力提高。貨幣市場、外匯市場進一步發(fā)展，市場深度和廣度都有了很大的提高。金融機構(gòu)在適應(yīng)匯率靈活性的同時，加強了風險管理，改善了金融服務(wù)，加快了產(chǎn)品創(chuàng)新。這些都在一定程度上夯實了貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)和市場基礎(chǔ)，貨幣政策傳導(dǎo)機制的改善對增強貨幣政策有效性具有積極意義。

　　(作者為中國人民銀行副行長)