潘英麗：可以判斷，未來的三到五年，美元可能會有升值，前提是美國經(jīng)濟(jì)有比較好的復(fù)蘇。退出量化寬松的結(jié)果就是美國的利率上升，這樣會導(dǎo)致流到發(fā)展中國家的熱錢回流，而回流又會帶來美元升值。這兩者相加對于熱錢來說是具有誘惑力的套利機會。這對前期資本賬戶開得比較大，或者已經(jīng)全部開放的國家，資本流出過程中，受到的沖擊會更大，帶來金融危機等等結(jié)果，這也是1997年發(fā)生金融危機一個很重要的背景。

　　但是考慮這次美國量化寬松政策的退出所帶來的利率上升和美元升值可能會給中國帶來什么樣的影響。我想首先中國資本市場沒有全面開放，熱錢雖然有流入，但并沒有像全部開放的國家有這么大熱錢的壓力。

　　而從另外一個角度來講，美元增值、人民幣貶值可能對中國政府是一次戰(zhàn)略性的機遇。我們最近在做國際貨幣體系改革和人民幣國際化的項目，從花旗集團(tuán)的一份內(nèi)部報告的結(jié)論來推測，美元可能會有三到五年的牛市，但是長遠(yuǎn)來看升值的空間并不大，未來美國經(jīng)濟(jì)其實還是比較低水平地增長，或者上下波動。

　　對于中國政府來說，這可以將大量的外匯儲備花掉。中國已經(jīng)到了資本輸出的階段，美元升值也是資本輸出的好時期。另外，未來三五年人民幣的貶值過程中，中國可以大量積累人民幣債券，通過金融機構(gòu)、銀行走出去，在海外，尤其是人口比較年輕，但是人均收入比較低、又有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求的地區(qū)發(fā)放開放貸款，然后他們再利用人民幣購買中國的鋼材、聘用中國的承包商，這樣中國的產(chǎn)能也就釋放出去了。

　　這樣在人民幣貶值中，利用人民幣債券進(jìn)行海外投資，也是人民幣國際化很重要的機會，這背后，是對中國中長期發(fā)展有信心。

　　因此，目前資本的流動對中國國民經(jīng)濟(jì)沒有實質(zhì)性的影響，這是我的基本看法。

　　《21世紀(jì)》：在這個過程中，中國的匯率制度是否要進(jìn)行調(diào)整？

　　潘英麗：對于匯率制度的改革，國內(nèi)的研究機構(gòu)和學(xué)者基本上沒有太大的分歧，就是要讓匯率浮動起來，進(jìn)行雙向浮動。我個人認(rèn)為管理浮動不能有太大的浮動。我的建議可以圍繞中心匯率，允許一定程度的波動區(qū)間，這個區(qū)間逐步最終放大到5%。

　　有了區(qū)間，就不需要央行每天進(jìn)行干預(yù)，從而減少央行干預(yù)的頻率，但是這個區(qū)間不要太大。因此，匯率制度是要穩(wěn)定有效規(guī)律作為政策目標(biāo)，另外，如果考慮的貨幣國際化，最需要的也是幣值穩(wěn)定，所以匯率制度安排不能讓匯率大幅度波動。此外，中國現(xiàn)在風(fēng)險管理手段，外匯、利率風(fēng)險管理比較差，大幅度波動肯定對國民經(jīng)濟(jì)傷害比較大。