《瞭望》：治理通脹首在重估CPI

　　現在面臨的是治理通脹問題，而不是防止通脹的問題。2010年物價調控工作中的一個重要教訓是，過分肯定CPI上漲率能控制在3%，損害了政府的公信力

　　根據國家統計局公布的數據，2011年一季度CPI同比上漲5%，延續了自去年7月以來CPI連續多月同比漲幅超過3%的勢頭。再考慮到同期房地產價格的飆升狀況(2009年上漲25%，2010年上漲15%左右)，可以得出的結論是，中國已出現通貨膨脹。雖然目前通貨膨脹仍屬溫和型，CPI上漲率還略低于改革開放32年平均5.6%的上漲率，但仍需各方高度重視，切實治理通貨膨脹，努力穩定物價水平，保證國民經濟在穩定中發展。

　　一段時期以來，每當國家統計局公布通脹數據都會引起一片質疑聲。例如，對于2010年CPI上漲3.3%的數據，就有許多百姓認為這一數據偏低。筆者認為，造成此種現象的原因至少有兩個方面：

　　首先，房價變動沒有在CPI中得到很好反映。中國居民特別是城市居民住房消費在其整個消費支出中占第二位，僅次于食品消費支出，約占1/4多一點。而近兩年，這一比例增長幅度明顯。2009年和2010年，社會消費品零售總額分別為13.27萬億元和15.45萬億元，同期商品房銷售額為4.4萬億元和5.25萬億元。但統計CPI時居住類權重僅為14.69%，明顯偏低，這其中的重要原因是沒有把自住房房租算到CPI指數中。反觀美國，在計算CPI時則把居民自住房也算房租，所以其居住類權重占CPI的四成。

　　因此，如果中國把自住房房租算進去，則居住類權重至少占三成。這兩年，像北京這樣的大城市，城區的房價成倍上漲，房租也成倍上漲，使得到城市謀職業者的生活費支出壓力很大。2011年2月，國家統計局決定調整CPI的權重，居住類提高4.22個百分點，這是走向反映客觀實際的重要一步。

　　其次，中國還有大量的低收入群體，其恩格爾系數高，食品支出比重高，而此輪物價上漲的主要推手是食品價格。2010年四季度，食品價格同比上漲10.5%，比四季度CPI上漲4.7%高5.8個百分點，所以低收入群體感到物價上漲不像公布的平均統計數字。在中國，不僅過去和現在，就是在可預見到的一二十年內，CPI上漲都將是主要由食品價格上漲推動的。

　　因此，一些物價工作者和經濟學家主張計算低收入群體CPI，并曾作過試算。有資料顯示，北京市2007年7月CPI上漲率為2.1%，而占人口10%的低收入層CPI上漲率為6.3%；2010年8月CPI上漲率為2.8%，而占人口10%的低收入層CPI上漲率為4.2%。可見，低收入群體的CPI上漲率要高出平均CPI上漲率不少。計算低收入群體CPI的好處是可以據此發放物價上漲補貼和提高最低保障標準。這樣做，有利于促進社會的和諧與穩定，建議能逐步開展這項工作。

　　2010年在物價調控解釋工作中的一個重要教訓是，一些官員在年初和年中過分肯定CPI上漲率能控制在3%和前高后低走勢，很多人都一口咬定7月份CPI上漲率見頂，而實際情況是CPI上漲率超3%和出現前低后高情況(下半年7月后各月均高于7月份的3.3%)，從而損害了政府的公信力。

　　他們當時的根據是，價格翹尾因素是前高后低，但對當年新漲價因素估計不足。2011年的情況與2010年有一點相似，即價格翹尾因素也可能是前高后低，因此有些人又據此而預言今年CPI上漲率走勢是前高后低，全年CPI上漲率能控制在4%。

　　筆者認為最好現在不要過于肯定今年物價走勢是前高后低，如果一定要這樣說，則似乎需要加三個前提條件，一是今年整體經濟不因追求兩位數增速而出現過熱，避免貨幣發行過多；二是農業特別是糧食不因嚴重自然災害而大量減產；三是國際市場大宗農產品價格不出現井噴式上漲。而如果出現上述三種情況的一種兩種甚至三種，物價走勢就會發生較大變化。

　　從歷史上看，新中國成立以來，歷次通貨膨脹和物價大幅度上漲，都是由食品價格上漲帶動的。這一次也不會例外。由于工業化城市化過程中占用耕地過多，今后中國糧食、棉花、肉類、植物油、蔬菜等供應都是偏緊的，植物油已有2/3依靠進口。一般估計，今后無論是國內市場還是國際市場，農產品價格仍將呈上漲態勢。

　　因此，為穩定經濟、穩定物價，應更加重視發展農業生產，增加農產品供給。多年來黨和政府一直強調做好"三農"工作是重中之重，這是完全正確的。可惜這一重大戰略方針有時落實不夠好，比如有時財政支出中用于"三農"的部分還達不到平均增長水平。

　　筆者建議，今后一段時間規定各級財政用于"三農"的支出應高于平均支出水平，逐步提高財政支出中用于"三農"的比重。這樣做的目的是提高農民的生產積極性，提高從事農業和糧食生產的比較利益，從而使農產品特別是糧食的供給能持續增加。（瞭望新聞周刊張卓元）

　　新增外匯占款料保持高位 本月或再調存準率

　　央行3日發行新一期1年期央票并重啟上周暫停的28天期正回購操作，兩項操作合計回籠資金850億元。從本周到期資金僅1170億元來看，本周央行公開市場操作有望在時隔兩周后重現凈回籠。但業內人士認為，新增外匯占款可能保持在高位，5月仍有再次上調存款準備金率的可能性。

　　公告顯示，央行3日發行520億元1年期央票，進行330億元的28天期正回購操作。其中，1年期央票發行利率連續第五周落在3.3058%，28天正回購操作中標利率持平于前期的2.6%。

　　據統計，本周公開市場到期資金量為1170億元，較上周的2960億元大幅回落。業內人士認為，這意味著在3日回籠850億元后，只要5日例行的3月期央票和91天期正回購金額超過320億元，本周央行公開市場操作就可實現資金凈回籠。

　　為緩解年內第四次上調存款準備金率及“五一”假期因素帶來的資金面壓力，央行上周在公開市場僅分別發行1年期和3月期央票30億元和110億元，而且暫停全周的正回購操作，最終實現凈投放2820億元。從3日操作情況看，“五一”假期剛過，央行的流動性調控便重回收緊基調。

　　盡管5月公開市場到期資金量僅為5410億元，較4月大幅下降，而且央行完全有能力實現全月凈回籠，但依然不能排除本月再次上調存款準備金率的可能性。業內人士指出，動用存準率工具所考慮的因素除了公開市場到期量外，更多是為了對沖新增外匯占款。從4月人民幣對美元匯率連續創下匯改以來新高來看，當月新增外匯占款額仍有望保持4000億元左右的水平，大致相當于上調存準率0.5個百分點所凍結的資金量。

　　在4月末的“資金旱情”中，除“五一”假期因素外，企業集中報稅帶來的財政存款季節性增加不容忽視，該因素在5月還將延續。若比照去年同期數據，5月新增財政存款將從銀行系統抽取資金近4000億元，而且大部分將發生在5月下旬，屆時對資金面將形成新考驗。業內人士認為，央行下一次調整存準率，在時點選擇上會更加謹慎。鑒于5月公開市場到期資金主要集中在上半月，如果央行選擇月內上調存準率的話，那么將繳款日定在5月中上旬的概率較大，因為屆時央行可以通過公開市場操作，適時調節可能出現的資金面臨時性緊張。（中國證券報）